新浪科技讯 北京时间2月7日上午消息，未来资产证券今天发布研究报告，维持畅游股票“买入”(Buy)评级，但将其目标股价从美元下调至34美元。

以下为报告概要:

畅游2011财年第四财季业绩强劲，收入环比增长7%，同比增长39%。由于合并了的业绩，因此超出我们的预期。网络游戏收入环比增长6%，至亿美元。不计股权奖励支出的营业利润率为54%，较我们的预期低了1个百分点，原因是管理费用和资本减损。非美国通用会计准则净利润率为48%，符合我们的预期。然而，收入增长是受到ARPAPA(每活跃付费账户平均收入)的推动，而PCU(最高同时在线用户)和APA(活跃付费账户)均低于我们的预期。

2012年第一财季收入指导性预测低于我们的预期，该公司预计，当季非美国通用会计准则净利润率将下滑到43%至46%。我们预计《天龙八部3》第一财季将持续提升盈利能力和付费比例。第七大道第一财季的收入预计将环比增长20%，至1100万美元，并将于3月发布新款网页游戏。

我们维持畅游股票“买入”评级，但将目标股价从美元下调至34美元，因为我们认为畅游最有机会实现从PC客户端MMOG(大型多人在线游戏)向SMW(社交-移动-网页)游戏的转型。不计现金，该股对应2012年的市盈率为55倍，估值有吸引力。其风险包括为支持搜狐其他业务而进行的账目转移。