导语:美国私人公司股票交易在线平台Caplinked CEO埃里克·杰克逊(Eric M. Jackson)今天在科技博客Gigaom发表评论文章，称美国科技创业公司在二级市场的估值偏高，已经形成了不可忽视的泡沫；而另一方面，优秀的科技公司如Facebook、Zynga和linkedIn已经不像十年前的科技公司那样热衷于IPO，它们更愿意继续保持私有化。

以下为文章全文:

科技创业公司的估值是否处于另一个泡沫之中？二级市场就是其中一个尤其显露出“泡沫”迹象的科技投资领域。二级市场交易中介Nyppex上周公布的调查显示，由风险投资支持的私人科技公司的估值从6月至今暴涨了54%。散户投资者急于从上升的市场态势中分得一羹，为此他们支付了比机构投资者高31%的股票价格，比6月份的12%有所增加。

较低的成交量是造成科技创业公司二级市场股价偏高的原因之一:市场流动性太低。Nyppex估计，今年二级市场的交易量将低于50亿美元。这一数字与所有公司的总资产相比相当小。换句话说，50亿美元大概只相当于Groupon的估值，或者只是Facebook最新估值的十分之一，因此任何需求量的猛增都将大幅提升这些股票的价格。

Yelp、Zynga和linkedIn等都是非常优秀的公司，这些公司的股票在二级市场受追捧应该也是自然的事。但是为什么这些公司不上市呢？

几年前，其中很多公司都可以选择上市。Facebook的营收已经达到20亿美元，Twitter也已达到3亿美元，这已经能够与上市公司的市场资本额和相应的流动性相匹敌。

以下是这些公司选择保持私有化而不IPO的几个显而易见的原因:

——股票市场表现乏力。尽管市场已经从2009年初的低谷中有所反弹，现在的环境依然较为恶劣。

——融资条件对创业者越来越有利，风险投资和天使投资的钱越来越好拿。

——风险投资泡沫直到最近才开始真正消减。最近很多年，私人资本越来越多，对于高增长的科技公司来说成本更低，IPO不再如以前那么重要。

这些因素众人皆知，毫无疑问也都是IPO干涸的原因之一，但联邦政府在这一过程中的角色也不可忽略。由于世纪之初以来的一系列股票市场丑闻，美国政府出台了《萨班斯—奥克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act)。萨班斯法案对上市公司的财务进行了更加严厉的内部控制。

新法案为上市公司带来了很高的成本:据美国证券交易委员会2008年的一项调查显示，企业每年遵守《萨班斯法案》 的成本平均高达230万美元。高达70%的小型上市公司表示，合规成本已经高到迫使他们考虑私有化；77%的较小规模的外国上市公司称考虑退出美国股市。

美国联邦政府还对上市设置了众多障碍，使得垂死的IPO市场情况更糟，散户进入市场的难度更大。如果散户想从Facebook等科技公司的高速成长中分得一羹，他们不得不在二级市场支付31%的溢价。

《萨班斯法案》的拥护者则辩解称，较少的IPO是件好事。在90年代末的互联网泡沫中，有许多不该上市的公司上市。如今钟摆摇到了相反的方向。十年前，IPO市场过火。而今天，IPO市场如一潭死水，Facebook、Zynga以及其他同类公司都不愿参与其中。

越来越多的散户投资者在投资处于早期阶段的创业公司。这并不能掩盖这样的事实:在流动性较差的二级市场，飙升的价格背后是更大的问题。尽管这个显而易见的泡沫的催生有散户投资者自己的责任，政府的职责也不应被忽略。当价格不能够自我调节的时候，政府需要采取措施提升效率，市场才能够有效自我调节。(张和)

作者简介:埃里克·杰克逊(Eric M. Jackson)，私人公司股票交易在线平台Caplinked首席执行官。他曾出版《PayPal战争》一书，曾于1999年到2003年之间在PayPal营销团队任职。