下周，ChatGPT概念股会继续高歌猛进，还是偃旗息鼓？

这中间最疯狂的莫过于7个涨停的汉王科技，这只股票的命运会走向哪里，它到底有没有核心技术。

2月10日，汉王科技针对深交所的关注函作出回复，公司股价也在当天回调超过5%。历经7天涨停、9天热炒之后，市场对这只“ChatGPT概念龙头”，似乎进入了贤者模式。

而在市场之外，汉王科技对于ChatGPT相关的NLP相关技术，开发支出最早出现在2021年，规模则不超过2200万，至于项目到达可使用状态的时间，则延期至2025年底。两年的跳票时间，已经足以浇灭资本市场的热情。

在相关人士看来，中国互联网如果要做成 ChatGPT 同类产品，不外乎算法、算力、数据、产品、场景五大要素，更不用说研发与资金的长期投入。若从这个标准去要求在转型路上挣扎的汉王科技，似乎有些强人所难。

01汉王不是时间的朋友

十多年前，当手写输入的智能笔、数位板还是大龄高管刚需的时代，汉王科技也曾做过“小甜甜”。彼时的电脑手写识别市场，七成份额由汉王科技占据。

但这部分市场需求存在的前提是，用户缺乏输入法基础，需要另外的手写设备来完成一次转换。很显然，当用户教育水平越高，市场萎缩的预期就变得肉眼可见。

正因如此，汉王科技开始了第一次战略转型。2009年推出的电纸书，让汉王吃下了95%的市场份额。仅仅靠这样一个明星单品，公司在2010年成功上市，营收也从2008年的不到3亿元增至2010年的亿元。

初代iPad的上市时间，同样是2010年。再过一两年，亚马逊的kindle亦紧随其后上市。房间里凭空刷出的两头大象，把刚刚IPO的汉王逼进了死角。2012年的财报数据显示，汉王此前大热的电纸书产品线，当年销售收入仅余6900万元，汉王科技的第一次转型之路就此胎死腹中。

2021年，公司把旗下业务调整成笔智能交互、文本大数据、AI终端、人脸识别。2022半年报数据显示，笔智能交互占据公司营收的63%，成了绝对的营收大头，文本大数据和人脸识别、AI终端则分别占据公司营收的13%、6%和14%。需要指出的是，所谓的笔智能交互业务，实际是汉王此前的数位板、智能笔输入、轨迹等成熟业务合并而来。至于后面的文本大数据、AI终端、人脸识别，则是汉王“AI”属性较强的业务。

在失去电纸书这一支柱业务之后，汉王并非无牌可打——由于此前在手写输入、人像识别与OCR字符识别领域有较长时间的技术积累，公司也被认为是国内较早的一批AI企业。但在近十年的战略转型过程中，除了原有的电纸书与触控笔以及手写识别业务，汉王科技似乎从未找到自己真正的方向。

如公司的人脸识别业务，2009年已经为公司创造营收，但始终未能成为主力业务。营收规模在最高时仅有1亿，长期营收占比不超过10%。

在研发项目上，公司同样缺乏战略定力。2021年财报显示，公司投入研发的项目共有4个，其中临床大数据科研平台、电子卷宗智能生成校验平台、电纸书全志新平台导入项目为当年立项。2021年，公司再次上马4个新项目，2021年，集成公司NLP与OCR技术的新一代自然语言认知技术与文本大数据开放平台及应用系统立项，并成为此次热炒的核心驱动因素之一。

但从项目周期来看，公司新项目持续时间并不长，如临床大数据科研平台和电子卷宗平台的开发时间仅有一年，客户导向与销售导向极为明显，除了在手写识别、文档扫描这类基本盘项目上能有技术积淀，以一年或者两年为单位，很难把开发经验转化为公司的技术优势。

类似的问题同样在专利情况上有所体现。企查查数据显示，汉王科技在2021年后，处于有效状态的发明公布与发明授权总共17个，但技术领域覆盖了人脸识别、飞行器控制，嗅觉检测、血压检测等领域，由此观之，除了文本识别，汉王科技的研发在其他业务领域并未有太多突破性成果，一直宣传的转型，也转了个寂寞。

02做ChatGPT，汉王的钱够吗？

做ChatGPT真的很烧钱。

据美国《财富》杂志报道，ChatGPT母公司OpenAI预计2022年总收入为3600万美元。但本年度公司成本就烧掉了5亿多美元，其中旧金山办公室拥有375名机器学习领域的专家，光是这部分人才的开支，一年就是2亿美元。

如果与汉王科技进行对比，2021年报显示，公司实现营收亿元人民币，其中用于项目开发的研发费用水平在亿元，占公司总营收%。汉王科技并非科创板公司，超过10%的占比并不算低，但相对于“ChatGPT”这类高投入模型来说，仍然是杯水车薪。

人员开支只是固定投入。36氪数据显示，对于ChatGPT这类模型来说，一次系统性的训练可能就要花费数十万美元，而且实际情况中可能的数据漂移，可能会导致数次重新训练，成本又将成倍上升。据估算，OpenAI的模型训练成本高达1200万美元，GPT-3的单次训练成本高达460万美元。正因如此，机器学习和AI公司的毛利与其他领域的软件公司相比，并不算高，其他公司的毛利可能在60%-80%，但机器学习公司的毛利可能只有50%-60%。

从毛利水平来说，汉王科技大部分时间都在50%的水平线上，但公司的净利润率只有2021年超过10%，常年在5%以下挣扎，且在近年来处于下降趋势。加上原本并不算高的利润水平，公司真正能加码到技术研发上的资金寥寥无几。

正因如此，在与ChatGPT相关的NLP和OCR相关项目上，汉王科技才需要进行定增融资。公告显示，2021年5月13日，公司有过一次6亿的定向增发，其中亿将会投入“新一代自然语言认知技术与文本大数据开放平台及应用系统”。2021年报显示，在本年年初，前述项目期初余额为0，可见是在2021年内项目启动开发，该年投入金额为2108万元。

但2022年1月的公告显示，原定于2023年底达到预定可使用状态的各个系统，都发生了不同程度的延期，前述NLP项目延期的时间最长。亿的预定资金历经一年的使用，投入仅为2186万，不到十分之一。如果扣除2021年度的投入，不难计算出这个所谓文本大数据平台在2022年度的投入仅为78万元，开发力度急剧降低。