导语:摩根士丹利周二发布投资报告，将航美传媒股票评级为“增持”(Overweight)。

以下为报告内容摘要:

航美传媒2010财年第四季度营收7080万美元，环比增长17%，同比增长57%，与我们的预期基本一致。净利润为510万美元，环比增长%。

积极因素:1)各项服务的平均销售价格(ASP)均出现增长，主要是由于折扣较低所致。2)机场数字电视屏的使用率增至94%，环比增长33%。我们认为，与中央电视台的合作将推动航美传媒吸引更多电视广告预算。3)航美传媒成功与北京首都国际机场3号航站楼续约，这将在一定程度上环节竞争压力。4)航美传媒已发挥运营杠杆作用，第四季度约50%的增加营收转变为运营利润。

消极因素:1)特许权费用环比增长8%。2)航美传媒预计2011财年第一季度营收将达到5800万美元至6000万美元， 同比将增长19%至23%。

2011财年航美传媒的利润将继续增长:1)市场需求旺盛，航美传媒今年1月已经将广告价格提高15%至20%。2)今年航美传媒已经赢得约1亿美元的广告合约，相当于全年营收预期的1/3。3)第四季度客户数量同比增长55%，与中央电视台的合作将有助于航美传媒赢得更多广告客户。

估值:我们将航美传媒股票评级为“增持”(Overweight)。(李明)