陈浠 深圳报道

耀眼光环背后，是基金和券商的冷淡。

8月22日，人民网(微博)(.SH)发布2012年半年报，报告期内其实现营业总收入亿元，同比增长%；归属于上市公司股东的净利润万元，同比增长101%；基本每股收益元。

但在看似辉煌的业绩背后，真正值得注意的是，公司前十大流通股股东中，有3家信托、1家私募、2家券商信用担保账户，唯独不见公募基金和券商的踪影。

“人民网的盈利模式没完全市场化，目前的估值也已明显很不便宜，机构并不认可其长期投资价值。”8月22日，一位北京投行人士告诉本报记者。

光环背后

当人民网披着“中央级新媒体第一股”外套，轻敲资本市场大门的时候，可谓受尽市场拥护。

彼时，有多达115家配售对象参与其网上申购，网下配售比例%，认购倍数为倍。其发行市盈率为倍，较行业平均市盈率溢价%。而从20元发行价开始到元新高，人民网只用了12个交易日。虽然此后股价回调，但截至8月22日，人民网仍收报元高位。即使在7月27日这一限售股解禁日，人民网仍然顶住被抛售压力，大涨5%。

但上市数月，人民网并没有收获更多机构青睐。

半年报显示，其前十大流通股股东中，除了4个自然人股东外，昆明远实壹投资中心(有限合伙)持有60万股，占流通股本%，另有陕西省国际信托-国弘精选1期、中国对外经济贸易信托-结构化新股投资集合信托4、山东省国际信托-智慧1号集合资金信托这3个信托产品进驻其中，中信建投、海通证券2个客户信用交易担保证券账户亦列席前十大，而并无公募基金或者券商跻身其中。

上市以来，人民网5次登上龙虎榜，龙虎榜显示，除了7月27日有机构买入万元外，买入人民网的均为券商营业部席位。与此相对，龙虎榜显示有3次机构席位卖出记录，其中2次发生于7月27日这一解禁日，这2次合计卖出万元。

一个值得注意的因素是，人民网流通股股东的股权分布颇为零散。其第一流通股股东张松元仅仅持有万股，占比%，而第十流通股股东华志勇则持有30万股，占比%。换句话说，并没有券商和基金对其进行30万股以上的二级市场增持。

天相投顾提供的2012年二季度数据则显示，在基金重仓股中，仅有申万菱信基金旗下的盛利配置持有2000股人民网，勉强位列其第10位重仓股。

券商不看好

一位券商分析师对记者称，估值不便宜是人民网的核心问题，上市的时候市盈率为倍，现在股价又比发行价涨了差不多一倍。“公司官方背景摆在那里，基本面确实不错，短期业绩也不会有问题。但就长期投资而言，单一的业务与有限的成长预期背景下，如此高溢价能保持多久，是个值得探讨的问题。”

尴尬在于，“官方背景”使其主要客户为政府部门和大型国企，能为公司贡献较为稳定的收入，未来潜在的相似客户可能还增加。但作为一家与商业距离甚远的网站，其广告客户拓展不足，在与大型商业网站用户竞争中或处劣势。

“说实话人民网中报的亮点不多，真要给它写推荐的研究报告还颇不容易。”前述分析师称。

人民网2012年中报发布后，长江证券在追踪研报中给出的评级为“谨慎推荐”，安信证券给出的则为“中性-A”。

8月22日，本报记者致电人民网的公司电话，但电话一直无人接听。