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回舟 | 作者    韩墨 | 编辑

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“潮玩第一股”泡泡玛特近一个多月过得有点忐忑。

 一切要从7月股价大跌开始说起。7月11日-7月19日，泡泡玛特股价一路狂泻，18日盘中一度低至跌超16%，最后报收港元/股，系上市以来新低。直到7月20日，其股价才略有回暖。

 8月25日，泡泡玛特发布2022年中期业绩报告。2022年 上半年，泡泡玛特营收亿元，同比增长%，经调整后净利润（下称净利润）亿元，同比下降%，且毛利率仍在下降。 

受到当天港股恒指大涨的市场情绪带动，多数科技股大幅走高，截至收盘，泡泡玛特股价也获得了%的涨幅，报收港元/股，但这仍然没能挽回自2021年2月以来其股价总体走低的趋势，一度最高冲到港元的股价如今已经下跌到不足20港元。 

业内人士认为，泡泡玛特的股价下跌，主要是市场认为其增长潜力有限。在过往财报及市场表现中，可以看得出泡泡玛特增长不及预期，引发外界对于泡泡玛特是否已经到顶的猜测。 

1500亿港元的市值成为过去，摆在泡泡玛特面前的问题还有很多。形式上，盲盒逐渐老去；内容上，IP生产耗成本、耗力、占库存、增长慢；大环境上，消费一旦出现低迷状态，潮玩这种非刚需用品很容易被抛弃。 

本文将以泡泡玛特作为一个切面，透视中国潮玩市场现状。

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“没钱了，谁还买泡泡玛特？”

从最新财务数据上看，泡泡玛特的营收保持攀升，但增速放缓，净利润与毛利率均出现同比下降。 

2022年上半年，泡泡玛特营收增速为%，同比降幅达%。拉长到年度来看，如下图所示，2021年，泡泡玛特总营收为亿元，同比增长%。对比之下，2021年和2021年的营收增速分别为225%、227%，2021年出现大幅下滑，2021年虽有所回升，但还远远没恢复到以前的水平。