诺普信:四大利好支撑业绩

　　湘财证券 田蓓 高为

　　对公司股价利好的因素主要包括以下四个方面:

　　抗危机能力强，利润快速增长。公司2009年高收入与高增长已成定局，在大部分农药公司净利润负增长的情况下，诺普信净利润增速为正，今年三个季度同比增速分别为30%、48%、%，处于稳定的上涨状态。

　　高成长性在2010年得以延续。我们跟踪了农药制剂及农药原药的市场价格后发现，由于直接面向下游农药消费市场，制剂历年价格走势较为平稳，没有出现大起大落的现象。但原药产品因受外需影响，价格跌宕起伏。我们预计2010年原药价格并不会出现大幅上涨的局面，所以明年公司依然能够保持较高的毛利率。

　　并购案对公司未来业绩形成有效支撑。公司2009年并购动作频频，积极开拓植保领域的业务，由于植物营养和作物保护领域的互补性极高，新业务的开展能够产生极大的协同效应，促进公司从单纯的农药制剂企业向植保型企业转变，能够使公司未来业绩产生倍增式的效果。

　　产业集中度提高，龙头企业明显受益。根据国家农药工业发展规划，未来五年，龙头企业的市场份额至少增加5倍以上，考虑到未来行业严格的延续核准制度及同质化的激烈竞争，约有30%-40%竞争乏力无自主创新能力的小企业将被淘汰出局，行业集中度将逐渐提高，龙头企业的市场份额将扩大到10%以上。

　　航空动力:新股非公开发行获准

　　国联证券 赵心 徐慧侃

　　航空动力（）12月18日发布公告，已获准非公开发行不超过12000万股新股，这将为公司发展增添强劲动力。

　　公司的非公开发行募集资金将用于四个项目，分别为第三代航空发动机零部件生产能力建设项目、航空零部件转包生产线技术改造项目、燃气轮机生产能力建设项目和斯特林太阳能发动机生产及示范工程项目。第三代航空发动机需求将随未来海空军装备的更新换代而快速增长；燃气轮机是我国海军舰艇和工业领域的急需装备；公司的航空零部件转包业务将向世界一流的零部件转包商进发；斯特林发电机是符合节能减排的新能源领域，未来前景广阔。非公开发行的通过将为公司的发展增添强大动力，我们预计随着这些项目的建设和投产，公司的业绩会有快速增长。

　　值得一提的是，公司作为未来中航工业唯一的航空发动机整机平台，未来资产整合的空间很大，并将打造中国唯一的航空发动机制造平台。在中国航空工业大发展的背景下，我们长期看好公司的价值。目前公司股价基本达到我们前期的第一目标价27-30元，但我们认为公司的价值和股价绝不仅于此，长期而言，考虑潜在的资产注入因素，继续给予公司"推荐"的投资评级。

　　中国国旅:"双龙头"拉动业绩发展

　　中投证券 曾光

　　作为中国旅行社业和免税业的"双龙头"，公司将充分受益于我国旅游业未来黄金十年的发展。

　　2010年旅行社业务盈利能力将全面恢复，公司计划3-5年再造一个国旅总社。09年受金融危机和甲流疫情影响，毛利率较高的出入境游业务出现负增长，预计在2010年国际国内宏观形势趋好背景下，三大旅行社业务将全面实现较快正增长。以改制上市为契机，公司确立了5年内营收与利润翻番的战略目标。2009年，国旅品牌价值达137亿元。

　　值得一提的是，2008年我国免税业销售额占全球比重仅为2%，与中国经济和旅游市场地位不相匹配，随着我国机尝口岸建设加速，中国免税业将迎来更好发展，这也为公司免税业务增长奠定基矗

　　基于对公司未来发展的看好，我们预测中国国旅现有政策背景下2009-2011年EPS分别为、、元，年均复合增长率达%，属谨慎预测。公司目前股价对应2010年PE为40倍，不论是从成长性还是从国旅总社网络及品牌价值加上中免的重估值，公司现处18-19元股价都具有一定安全边界。考虑到入境免税店和海南离岛免税店即将迎来巨大政策利好，进而对公司长期价值有显著提升，我们给予公司未来6-12个月目标价25-30元，给予"强烈推荐"投资评级。