腾讯科技讯（明雨）北京时间5月8日消息，摩根士丹利今天发布投资报告，维持巨人网络(NYSE:GA）股票“增持”（Overweight）评级，目标股价为美元。

巨人第一季度营收同比增长26%，这主要受到《征途2》的推动，该游戏目前在巨人总营收的比重为35%。最新扩展包《征途2S》使得该游戏4月份的最高同时在线玩家人数（PCU）创下新纪录。考虑到巨人强势的游戏组合，有吸引力的估值和5%至6%的再发股息率（recurring dividend yield），我们维持巨人股票增持评级。

第一季度财报

巨人第一季度营收环比增长3%，同比增长26%。每股摊薄收益为人民币元，高于我们预期的元，主要得益于较低的营销和税务开支。

亮点

1）巨人近期发布的《征途2S》已经成为新的增长动力，最高同时在线玩家人数达到541,000人，相比此前记录增长24%。该游戏目前占据了巨人总营收的35%，高于去年第四季度的30%。

2）巨人活跃付费账户（APA）、最高同时在线玩家人数和平均同时在线玩家人数(ACU）同比增长了16%至23%。3），现金净额占据了总市值的20%至25%，预期再发股息率为5%至6%。

担忧

巨人净利润率同比降低8个百分点至57%，主要因为游戏工作室改组增加的少数股权、较高股权激励费用和较低的利息收入。

按照折现现金流量（DCF）估值法，我们给予巨人目标股价为美元，对应2012年预期收益市盈率为7倍，ex-cash市盈率为6倍，今年的收益增长将达到26%，主要因为以下因素:

1）随着新版微客户端的推出，用户下载时间缩短至5分钟，《征途2》将借此拓展其用户群。

2）巨人拓展了快速增长的新业务，这其中包括网页和移动游戏。

3）巨人拥有丰富的游戏组合，现在运营8款游戏和6款大型多人在线角色扮演游戏（MMORPG）、6款网页游戏，其中多数游戏为免费。