众多美国科技企业的员工将所持有的股份进行套现(腾讯科技配图)

腾讯科技讯(马乔)北京时间4月24日消息，《商业周刊》近日撰文分析了非上市公司股权交易市场的诞生、发展和成为科技公司套现新工具的全过程，同时也指出该市场正处在发展的重要阶段，能否让科技初创企业获得良性发展尚需市场检验。

以下是文章内容摘要:

包括Facebook在内的很多科技初创企业的投资者和员工在公司进行公开上市(IPO)之前就通过非上市公司股权交易市场将手中持有的公司股份进行套现，以美国最大的非上市公司股票交易市场SecondMarket为代表的此类市场的存在真的能让科技初创企业获得良性发展吗?

第一篇:诞生记

SecondMarket的诞生绝非偶然(腾讯科技配图)

在Facebook的早期发展历程中，根本没有任何关于文斯-汤普森(Vince Thompson)的记录。即使是在Facebook的2000多名员工中，也很少有人熟悉这个名字。作为Facebook的首位广告销售主管，汤普森在该公司仅仅工作了不到6个月的时间就辞职了。即便是这样，2006年年初，当离开Facebook的时候，汤普森还是行使了自己的股票认购权，购置了大量的Facebook股票。18个月后，汤普森来到了洛杉矶，并在那里为包括在内的媒体客户提供开拓新收入来源的咨询服务。而与此同时，汤普森也开始筹划为自己增加收入来源。于是他开始与纽约投资银行界的朋友们谈论起当时还被认为是不太切合实际的赚钱想法:将自己和在他辞职后短期内也离职的同僚们手中持有的Facebook股份进行对外出售(汤普森本人拒绝对上述事件发表任何置评)。

Facebook在当时甚至是至今都还没有进行公开上市，因此汤普森的想法在当时似乎是极为荒谬而可笑的。谁会购买他手中持有的Facebook股份呢?外部投资者如何对当时还是一家年收入寥寥的小型私有公司进行评估呢?

但当时却有一位银行家将汤普森引荐给了一家名为Restricted Stock Partnership的纽约投资公司。2007年，该公司只是在纽约曼哈顿岛最南端的巴特里公园(Battery Park)附近租用了一间小办公室作为办公场所，并专门从事破产公司资产和上市公司优先股等无法流通的抵押品交易。当时，转让Facebook的股份是完全不同于正常股权转让的交易行为，但这家小公司却一直在寻求机会来开拓非上市公司股权交易市场。

随后进行的非上市公司股权交易的探索长达数月之久，这主要是因为潜在的购买方无法与汤普森在Facebook股票价格上达成一致意见。而2007年10月微软向Facebook注资亿美元，于是按照微软的这一投资标准计算，一家对冲基金以对Facebook公司75亿美元的估值购买了汤普森和其投资伙伴持有的Facebook股份。这笔交易让后者净赚了数百万美元。

此次股份转让交易似乎彻底打破了Facebook员工和投资者的旧有投资观念。无论Facebook计划公开上市与否，其股东都可以通过私人股权交易而一夜暴富。很快，其他离开Facebook时购置该公司股份的离职者也都纷纷抓住这一机遇将手中持有的Facebook股份进行套现。随后，其他未上市公司的投资者和员工也开始考虑将手中持有的股份变现。

2008年，Restricted Stock Partners相继帮助汤普森和其他非上市公司的前雇员以同样的方式将他们手中持有的股份进行套现。至此Restricted Stock Partners突然意识到，该公司已经找到了公司一直在探索的缝隙市场。该公司总经理亚当-奥利韦里(Adam Oliveri)表示:“我们收购非上市公司股份的速度相当惊人。我们突然发现，非上市公司股权交易市场大有文章可做，于是我们开始将注意力转向该市场。”

2008年，Restricted Stock Partners正式将公司名称改为SecondMarket。

第二篇:发展

多亏了汤普森进行Facebook私人股权交易的大胆想法以及随后发生的一系列所谓的私人股权二级市场交易，美国硅谷科技企业价值创新的又一个全新模式才被彻底激活了。即使身在一家目前营收还不是相当可观的初创企业，你只要用鼠标轻点诸如SecondMarket或SharesPost等非上市公司股权交易市场的网站就能够将非上市公司的股份变现并获取大量财富。

目前，这种股份变现模式是否对初创企业、硅谷科技公司的整体发展以及美国经济的发展大势有促进作用还尚待市场检验。而包括SecondMarket创始人在内的支持者则认为，这类非上市公司股权交易市场至少为这类公司摆脱公开上市综合症(IPO Blockage)提供了有效途径。在过去十年里，为了规范资本市场竞争环境，美国政府相继颁布了萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)和其他一系列监管措施，这也直接导致很多公司不再把IPO作为公司的首要奋斗目标。2010年，只有72家有风险投资支持的初创企业在美进行了IPO，而2009年的这一数字更是仅为12家。根据美国全国风险资本协会(National Venture Capital Assn)公布的统计数字显示，在风险投资十分活跃的上世纪九十年代，平均每年在美进行IPO的公司数量达到近200家。

在企业IPO数量大幅下降的前提下，那些手中持有美国科技初创企业大量股份的投资者和员工就只能苦苦地攥住这些股份，无法使之变现。非上市公司股权交易市场的拥护者表示，这类市场恰恰打通了资本形成过程中由于资金拥堵而无法变现的难题，在拓宽公司员工持有股份变现渠道的同时，又把初创公司的股份转移到了包括高盛和摩根大通等机构投资者手中。对非上市公司股权交易市场进行代理和研究的Nyppex公司表示，这类市场迅速解决了投资者手中持有的非上市公司股份无法变现的问题，该公司还预计2011年美国非上市公司股权交易市场的交易规模将达到69亿美元，而2009年的这一数字还仅为24亿美元。金融服务公司WR Hambrecht的创始人威廉-哈姆布里特(William Hambrecht)表示，此类二级交易市场“为本来无法变现的非上市公司股份带来了生机和活力。”

然而，非上市公司股权交易市场的蓬勃发展却令美国硅谷科技企业的部分高管感到担忧。他们发现这类市场的存在与美国固有的企业家创新精神显得格格不入。他们表示，过去在公司进行IPO或被收购之前，投资者和员工都朝着同一个目标而努力工作和奋斗。但正是由于能够通过非上市公司股权交易轻松变现，从而导致目前一些公司的创始人和员工纷纷选择在公司IPO前离职。随后新的投资者迅速抢购这些离职创始人和员工手中持有的原有公司股份，并把这些公司的持股股东增加至500人，进而促使这些公司不得不与上市公司一样向美国证券交易委员会(SEC)提交年度财务数据。

总部位于美国硅谷的Fenwick &West律师事务所主席戈登-戴维森表示:“这不符合股权交易市场的正常交易规则”。该律师事务所代理包括Facebook和Twitter在内的初创企业的股份管理和转让业务。戴维森表示，私人股权交易市场“使员工利益和公司理念之间产生矛盾。在一家初创企业努力工作数年的员工希望将他们手中持有的股份变现，而从公司发展的长远角度考虑，只有在进行IPO之后，公司股份才能给员工带来现金回报。”

近期，这种矛盾在美国硅谷科技企业中大有愈演愈烈之势。这一全新的变现模式至少在近期引发了Facebook的一位初级主管黯然离职的法律诉讼纠纷，并导致SEC对华尔街投资机构纷纷抢购科技初创企业上市前股份的行为进行调查。此外，这类市场的存在还将公司、员工和部分高科技企业的知名天使投资者纷纷推向了对立面。最终导致的不良后果已经是人尽皆知了。