蒋飞

一位证券行业的监管人士曾在公开场合直言，监管者对保荐机构说一百遍勤勉尽责用处都不大，如果缺乏市场制约机制，大家回去以后还是该干什么干什么。对于投资银行，只有来自市场的约束才真正有效。当前这种约束一是破发，二是国际板。

端午节后，市场上出现了第一只中止发行的新股。作为保荐机构的券商面对惨淡的询价情况，已经不敢冒险继续推进发行了，否则将面临更加痛苦的包销。这应该是新股发行体制改革运行两年来的成果，而这一改革的核心就是让市场决定发行价格。一段时间的超高市盈率发行终于难以为继，市场向理性回归，投行也不得不踏踏实实做好定价工作。

在引导保荐机构提高服务水平方面，国际板也能发挥重要作用。引入国际板的目的之一是改善A股公司的公司治理水平，事实上，也能促进投行提升从发行定价到投资者服务的各项业务能力。

成熟市场的发行，并不一定是价高者得。这倒不是什么黑箱操作，而是投行的一种实力所在。优秀的投行能够为发行人引入高质量的投资者，这对于发行人在资本市场的形象也有很大帮助。此外，通过合理的价格与认购量的匹配，投行也能为自己的机构客户争取到合理的投资收益水平。这种“中间人”的角色需要精细化的服务，粗放式地“拉郎配”，不是伤害了机构投资者，就是损害发行人的利益。

作为国际板的潜在发行人，跨国企业在成熟市场接受过国际最顶尖投行的服务，他们对于投资银行的服务势必是挑剔的。应该说，对于本土券商而言，能够与国际投行及其在华合资投行一起竞争国际板业务，既是挑战，也是提升自己的绝好机会。跟高手过招，才能成为真正的高手。