东吴期货研究所   周波

2750—2650曾经是股指的柏林之墙，这堵墙是经济复苏信心之墙和若干投资者的希望之墙，如今这面墙正悄悄倒塌。震荡了13个交易日之久，股指等来了5月令人悲观的经济数据，国内制造业指数、消费指数纷纷不及预期，可是房价依然坚挺。国外亦如此，欧洲债务危机升级，希腊CDS飙升且创新高，欧元下跌，美元一时如昙花盛开。问题是，美国在6月份这样一个关键的转折点上，经济也出现了回落，房屋价格出现了本年度以来最大幅度的下跌，消费者敏感指数亦出现下降，与此相应库存消费比上升，通货膨胀上升。坏消息不断，可是总体而言，我们的股指是匍匐的，欧美的股指还是飞行中的回落。

股指破位，但是成交量逐渐萎靡，公墓基金平均亏损10%，私募、社保基金亦是亏损。最近，媒体都在对基金经理谁亏的最厉害进行排名，曾经的明星们被发现原来此刻是裸游中，而且是在沙滩上。市场静待的政策之底没有来临。成交量持续在1000亿以下，大鱼小虾都似乎懒得动。

水少了，自然游动起来有困难。水流慢了，自然市场的活跃度降低了。政策紧缩确实收到了效果，投资市场一片安静。可是，实体经济亦受到了不少影响。

最直接的反应就是商品的价格和库存的反向运动。原油在美国库存大幅上升和不利经济数据的影响下，快速下探至关键的中期支撑位90。本周原油在90附近的走势将成为投资者对经济是否硬着陆的关键判断证据之一。国内的螺纹库存在持续13周下降后开始上升，钢材贸易伴随长江中下游地区的集中降雨出现了停滞，武钢、宝钢、鞍钢相继下调板材价格显示钢厂对钢价已经开始松动。其他商品由升转降，一旦创新低则熊市确立，一轮轰轰烈烈的下跌行情即将展开。关键是，这是否是政策调控的初衷。

“今年的投资市场难做”——这是笔者近期从若干非常成熟的投资者口中听到最多的判断。从房地产到股票，再到商品市场，冻结的感觉异常强烈。股指破位后，没有发生大幅度快速下跌，商品依然以横向发展方式来展示对实体经济最后一点信心。政策之底依然遥遥无期。

笔者突然想起许小年(微博 专栏)的话:花那么多时间讲宏观政策，其实都是拆东墙补西墙，拆来补去就那几块砖。为什么不研究如何挖土烧砖，增加社会财富总量？应将关注重点从短期政策转向长期经济增长。从工业革命到信息技术革命，一系列创新是现代经济增长的根本动力，创新靠制度而非宏观政策。

我们不应再等待政策之底，因为分配蛋糕的工作做的再完美，也没法让蛋糕变得更大！投资市场亦如此，把钱花在如何生产新的蛋糕吧，而不是总想着如何把蛋糕切的完美无缺。