中国国际期货晨会纪要

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风险事件错综复杂，品种分化现象将出现

上周日本核危机有恶化迹象，利比亚内战升级、欧债问题依然为全球市场避险情绪上升带来动力，VIX指数上升。受避险情绪影响，瑞郎、日元备受追捧，但美元持续弱势，周五美元跌破2010年11月至今最低水平至。另一方面原油、黄金在周初的下跌后都出现了不同幅度的反弹。

日本事件显然已经主导了全球风险情绪。事实上，本周穆迪再度下调葡萄牙主权债务评级，而欧猪五国的CDS价格也再创新高，但欧元却呈突破向上走势，而美元持续走弱。说明当前全球关注的焦点已经往日本转移，欧债问题未能影响市场的判断。因此，在日本事件尚未完全平息之前，整体上保持偏空思路，在反弹的时间窗口注意减仓是最为稳妥的做法。

因此，我们本周的思路是品种分化的情况将出现，一般投资者应选择观望，在仓位选择得当的情况下，我们建议继续关注塑料的做多机会。同时，应该对金属保持一定的注意。新品种铅将于本周四上市交易，在目前的外盘铅大幅上涨的背景下，铅的交易将引发资金的高度关注。操作策略上建议投资者可选择强势品种铜谨慎做多。

一、股指期货:期指以区间震荡为主概率大

上周受到日本地震后核危机以及对日本经济的担忧，A股市场表现疲软。A股市场的内部因素才是导致上周行情低迷的根本。目前来看整个市场并没有上涨的动力，一是因为“两会结束，二是2月份的宏观经济数据没有预期那么好，通胀压力不减。”

回顾过去20年以来，重大自然灾害对受害国以及对全球股市的影响，一般都在两周左右。本周，距离此次日本地震，也还属于两周以内，因此本周A股市场企稳整理的可能性较大。

周末发生了几件重要的事件，对本周A股市场可能会产生影响。其中之一是，央行再次宣布上调存准率。我们认为，此次上调存款准备金率主要是央行对于人民币升值和外汇占款增加的一种货币政策调节手段。中期来看，中国将会加重紧缩货币政策和利率政策的使用，在这种背景下，A股未来难以乐观。

另外一个重要事件就是美英等过对利比亚的空袭事件。我们预计该事件可能会支撑油价将居高不下，周一可以关注中石油、中石化表现，是否会拖累大盘指数。

操作上，期指在周二下探60日均线的支撑后，单针探底3155点之收出长下影引线，基本为短期内大盘的下跌空间划出了支撑位。短期击穿3155点的可能小，期指以区间震荡为主概率大，区间3点。中线趋势我们仍然比较谨慎。

期现套利方面，上周IF1104合约上周基差均值为，波动范围在与之间，包括另外三合约从基差情况来看，各期现套利机会十分有限。跨期套利方面，周一随着新的次月合约IF1105的入场，与之相关的跨期组合，即次月-当月，当季-次月，次季-次月价差日内振幅会有所放大，套利机会会显著增多。另外IF1109与IF1104的组合由于之前一贯的良好变现，仍应继续关注，具体的价差波动区间及操作方式请参考跨期套利日报。

二、金属:锌价延续区间震荡可能性较大，震荡区间预计在18000-19000之间

上周金属锌的行情围绕17800-18400之间窄幅震荡，价格波动仅仅只有600点左右，呈现出上有压力下有支撑的态势。我们之前曾一度认为金属锌会走出一轮单边下跌的行情，但从上周锌价的表现看，暂时还难以深跌，主要原因跟投资者意识到日本大地震及随后爆发的核危机会对商品价格带来重大影响有关。

首先，我们看到日本在发生大地震后，为了避免金融系统出现大的问题，日本央行先后向金融市场注入了万亿日元，规模远超美国的量化宽松货币政策，可以预见，充裕的流动性将给整体商品的价格带来一定的支撑。

其次，在日本因大地震爆发核危机后，包括德国、英国在内的全球各国相继出台了相应的限制核能使用的措施，在这种背景下，对原油、煤炭等传统能源的需求将会增加，从而进一步推高了它们的价格。而上涨的油价最终会提升包括金属在内的所有商品的价值区间，从根本上对整体商品的价格带来有力的支撑。

第三，在日本爆发核危机后，有关专家建议全球各国大力发展风能、太阳能等新能源以替代核能，而金属铜作为生产新能源设备的重要原料，需求量会将进一步增加，所以，我们看到伦铜在上周出现了大幅上涨；同时我们也看到作为生产铅酸蓄电池的主要原料金属铅也受到市场的追捧，价格再次冲击前期高点。同类品种金属铜及铅的上涨进一步制约了锌价向下的空间。

另一方面，我们也应该看到，由于受制于自身的基本面，金属锌的现货价格依然相对疲软，期现价差还是处于较高的升水状态，这种状况使得金属锌在所有的金属中价格表现是最弱的一个。从短期看，金属锌可能会跟随其它金属出现一定的上涨，但难以出现较大幅度的主动性上涨。另外，央行上周末再次调高了存款准备金率，说明国内货币紧缩政策还在延续，这短期对锌价也会造成一定的压制作用。

综上所述，我们认为在基本面没有发生大的改变情况下，金属锌的价格短期看涨也涨不高，跌也跌不深，锌价维持区间震荡的可能性较大，操作上，我们认为目前锌价18300左右的价格处于区间震荡的下沿，短线投资者可考虑在目前价位轻仓买入，在市场反弹到18800-19000之间选择卖出；由于近期市场消息面复杂多变，各交易品种走势出现了比较明显的分化，操作难度会加大，同时，由于锌价目前波动区间较小，我们认为中线投资者还需要继续等待机会。

三、农产品:日本地震影响消除，棉花维持高位震荡局面

1.日本地震引起的核危机使投资者担心棉花需求受影响，美棉和郑棉期货的深幅调整使得国内现货市场小幅走低。其后市场空头回补，美棉和郑棉快速反弹。

2.纺织行业目前销售不畅，资金紧张，周末国内提高存款准备金将会加剧这一不利局面。棉花价格远期并不太乐观。

3.北约在利比亚军事打击可能引起原油价格上涨，短期对棉价利多。

近期预计郑棉1109合约在30000-32000维持震荡局面，但中长期来看这一区间有望形成头部。

四、化工:原油高抛低吸思路操作

由于原油是具政治属性、金融属性和商品属性综合为一体的品种，而近期伴随全球各经济体逐渐进入加息周期，第三石油消费国日本发生地震及利比亚军事危机等。不仅金融环境、政治环境在不断变化，同时还面临着商品的季节性周期变化。因此在三四月这个阶段，原油价格的表现相对复杂。

从原油的季节性特征来看，上半年走上升行情的概率较大。三四月份后，美国石油库存走向下行周期，对价格存有支撑。

从美元指数来看，已经下破到2010年11月份的前低点位置，下一低点的支撑在09年11月份74左右。近期全球恶性事件的增多，理应促升美元的买盘。如美元指数企稳反弹，对商品上涨的推动作用将缓解。

从持仓和价差指标来看，总持仓已达158万的新规模，而价差显示在正常水准，显示单边行情不甚明显，多空分岐有所集中。

结合整个市场的影响因素来观察原油，多空面互相胶着，尽管原油价格上涨存有阻力，但其可供调整的空间不大。

操作思路:短期内以区间【98-108】高抛低吸思路暂行操作。