舒时
最近，香港中文大学学者针对香港、台湾、新加坡三个华人家族企业比较聚集的市场进行了研究，选取了250家族企业样本，研究发现在传承过程中的五年间(第一代企业家正式退位前的五年)，公司的价值滑坡现象非常严重，其股票扣除市场变动后累计超额回报率将近负60%，即每100元在五年间损失60元，只剩40元。并且在传承后三年间，企业价值也没有回升。这显示传承的价值消散并非短期波动，而是一种长期损失。
家族传承中，家族公司的价值平均蒸发60%。对于家族企业的利益相关者来说，无疑是痛心的。
今天，中国改革开放以来成功创业的企业家们正面临着交接班的严峻考验。他们的子女被称为“富二代”，而那些主动或者被动承担了接班任务的孩子们，则有一个新的名字，叫“创二代”，“创二代”们或许已经没有了父辈当初创业时的大好机遇，他们中的一些人或处于接班还是不接班的矛盾之中，或在两代人价值观的冲突中挣扎着。这些人的困惑和优势在哪里？“创二代”能否将中国的家族企业好好地传承下去？
主导上述研究的香港中文大学财务系及会计学院范博宏教授对此有他的观点。
传承不顺影响公司价值
第一财经日报:家族企业通常给人一种内部关系复杂不透明的神秘感，尤其现在到了“创二代”交接班的时候。面对这样的特性，投资者会做怎样的决策，在投资这类企业时，投资者会有哪些顾虑？
范博宏:我认为投资者不会因为某个企业是家族企业就不会去投资，或者加码投资，关键还是看这个企业的经营是不是正规经营，是不是能够获利，获了利能不能公平地分配给股东，这些是他们投资的标准。
但是我们也观察到家族企业有些时候显得特别脆弱，比如说新老交接的时候，种种原因会影响到企业传承。最常见的情况是父辈特殊的资产(比如说父辈与子女或者其他家族成员之间的关系、父辈的价值观以及对企业内的号召力和对外的商业伙伴网络等等)，没办法顺利地传承给下一代。此外，两代之间价值观差异很大，有价值冲突，也会严重影响企业传承。
日报:问题主要出在什么地方？
范博宏:这种滑坡不是因为“创二代”能力不济，而主要是因为我刚刚讲到的有价值的特殊资产不能顺利传承，毕竟这些资产的价值是依附于领导者的。
当第一代企业家要退休，把企业交给他的子女时，不仅仅是子女无法完全承接他们的特殊资产，这些资产更是很难再传承到职业经理人上。
这是一种无以为继的状况，会导致一次性的价值滑坡。这种情况对投资人来说风险很大，因此，接班对投资者来讲是企业风险比较高的时期，投资者一般会避免选择投资于正在交接班过程中的家族企业。
日报:除了父辈身上的这些特殊资产之外，还有哪些因素对于企业传承成败至关重要？
范博宏:重要的因素还有“创二代”跟他们父母之间的关系。其实，当企业家的子女是不容易的。“创二代”的父母通常对于子女抱有很大的期望，这本身就会给子女造成很大的压力。此外，很多“创二代”是在海外接受教育的，因此他们的价值观可能跟父母之间有很大的冲突，父母对他们的期望未必是他们自己的想法。
日报:看来“创二代”拥有人人羡慕的“金勺子”之外，也有常人难以理解的苦楚。
范博宏:是的，这些“创二代”的父母在创业阶段可能整天忙事业，而较少跟子女沟通，因此，很少有机会将他们的价值观灌输给子女。
不可否认，这些创二代的家庭跟非商人的普通家庭比起来是很不正常的。而这种生活状态本身对企业家子女也会造成很大的压力。还有一些更特殊的情况，例如企业家操守不良，比如对婚姻不够忠诚，这会使得子女跟父辈的关系更加疏远。
在这种亲情较薄弱的情况下，希望子女能够完全接受并继承自己的理念以及事业，自然会遇到困难甚至冲突。爸爸跟儿子根本的价值理念就不一样，两个人没有共同的价值基础，你让他接你的班，他怎么会愿意呢？
所以我觉得最重要的是家族内部理念的传承。其次才是一些其他的关系，比如说爸爸跟地方官员的关系，或者是跟员工的关系等等。
家族企业传承斗争难免
日报:家族企业中除了正常管理运营之外，还不可避免地牵扯到家庭成员的关系，甚至一些连清官也难判清楚的家务事，内耗对于家族企业来说是不是一种致命性的打击？
范博宏:在我观察的家族企业交接过程中，斗争是一定有的，严重的程度可以致家族分裂，然后分家分产；至于企业，则或无以为继。
比如澳门赌王家族的斗争，在一个月里面，我估算了一下，扣掉市场大市的变动，澳博(股票)价值平均滑坡了20%。但当时的市场情况是，要让赌博的企业不赚钱，或者股价下跌是很难的。现在这些企业都是大赚钱，股价都是涨的，而澳博的价值跌了20%，显然是价值冲突引起的内耗造成的。
日报:连自家人都难免斗争，更不用说聘请的职业经理人了。国美的争斗，境外不少机构投资者支持陈晓，但内地网民不少支持黄光裕，这是否显示人们潜意识里更容易偏向维护家族在企业的利益？同时，是否说明家族企业的管控存在一些缺陷？
范博宏:老百姓偏向于黄光裕道理是很简单的——黄光裕是老板是大股东，陈晓是被请来服务大股东的，后来他(陈晓)想要夺权，在道义上说不过去。倒不是因为老百姓偏向于家族，而是大家觉得职业经理人这样的行为是背叛了老板。
其实这种事情在全世界都有，不只是中国有，例如安然事件，安然以下种种公司丑闻哪一个不是职业经理人叛变了股东呢？只是他们的股东是千千万万的小股东，而不是像背叛了一个大股东，但都是股东，这种事情一点都不奇怪。
不过，这个事情发生并不表示家族企业就是优越的企业，也不表示它是比较差的企业，家族经营和管理有它的好处和坏处。好处就是如果有一天儿子叛变了，家人会忍下来，而不会去诉诸法律，当面临类似危机的时候，大部分情况下不会诉诸法律，或者让事情一发而不可收拾，这就是家族凝聚力所发挥的作用，跟非家族成员间不会有这样的凝聚力。
