腾讯科技讯（瑞雪）北京时间3月22日消息，美国投资资讯及分析网站Seeking Alpha周四刊载署名为Asia Stock Tracker（亚洲股票追踪者）的价值导向型个人投资者的分析文章称，麦考林（纳斯达克证券交易代码:MCOX）为投资者提供了一个极好的机会，能以超低价格买入一只注定将会带来可观回报的股票。

以下是这篇分析文章的全文:

麦考林是在美上市中国互联网公司中最大的失败者之一。与2010年每股55美元（经股票反向分割调整后）的IPO（首次公开招股）价格相比，麦考林股价已经下跌至今天的美元。麦考林股价下跌的主要原因在于，这家公司在2011-2012年中蒙受了庞大的年度亏损，且美国市场投资者整体而言对中国公司的欺诈事件感到恐慌。

但有关麦考林的事实并未对欺诈指控形成支持。最近麦考林与Giosis组建的合资企业（49%股份由eBay持有，由Gmarket创始人负责运营）为其提供了一个回弹机会。而且，麦考林当前股价低于其资产负债表中的现金价值。

之所以会出现这种机会，是因为大多数机构投资者都已经清仓抛售麦考林股票，这种卖压导致其股价持续低迷。但我认为，看空人士对麦考林股票一直都反应过度。

公司背景

麦考林是在1996年成立的，自成立开始就由风险投资公司华平投资集团（Warburg Pincus）提供支持。在2008年，华平投资集团以8000万美元的价格将其所持全部麦考林股份出售给了另一家风险投资公司红杉资本（Sequoia Capital）。随后，麦考林于2010年10月份在纳斯达克IPO上市，IPO价格为每股美国存托凭证55美元（当时的IPO价格实际上是每股美国存托凭证11美元，但麦考林美国存托凭证与普通股的兑换比例已经从1:7变成1:35）。

麦考林旗下运营着趣天麦网（），这个网站主要出售服装和配饰，以女性互联网用户为目标客户。但麦考林还拥有其他销售渠道，其中包括一个呼叫中心和实体店等（既有直接运营店铺也有特许经营店铺）。麦考林来自于互联网销售业务的毛利率仅为20%，在这三种销售渠道中是最低的。在中国市场上，互联网销售渠道面临着激烈的竞争。因此，这家公司决定减少广告支出，其结果是2011年和2012年营收下滑。这就是麦考林决定退出这个平台，将趣天麦网交到Giosis手中的原因所在。

麦考林拥有两个自主品牌，分别是欧梦达（Euromoda）和Rampage，后者是通过授权方式从艾康尼斯（ICONIX）那里得来的。麦考林的实体店重点出售这两个自主品牌的产品。此外，麦考林还拥有医疗保健领域中的自主品牌（MaxiCare）和化妆品领域中的自主品牌（La Celler），这些产品通过其呼叫中心销售。这些品牌的销售业务给麦考林实体店和呼叫中心带来的毛利率高于互联网平台渠道的毛利率。

自2010年12月份IPO上市以来，麦考林的年度亏损总额已经超过了5500万美元（2011年亏损3300万美元，2012年亏损2240万美元），原因是中国电子商务市场上的竞争过于激烈。麦考林首席执行官在多次电话会议上表示，他正在削减被他认为是高到荒谬程度的广告费。削减广告支出之举为麦考林节省了资金，但同时也导致其营收下滑。此外，麦考林还通过裁员的方式削减了支出。但是，麦考林的支出仍旧未能足够迅速地下降，其结果是虽然运营成本下降，但公司仍旧蒙受了运营亏损。但在2011年以前，这家公司一直都具备盈利能力（参见以下麦考林向美国证券交易委员会（SEC）提交的20-F文件）。

在红杉支持下进行的中国公司IPO交易（如利农国际（纳斯达克证券交易代码:GAGA）和乡村基（纽约证券交易所交易代码:CCSC）等）中，大多数公司自IPO上市以来都遭遇了低估值水平的困境，但没有一家公司曾成为做空者的目标。红杉是美国市场上规模最大的风险投资公司之一。因此，红杉可能会急于让其支持下的公司IPO上市，这就迫使这些公司以无法持续的方式建设自身业务，如过度投入营销支出等。但这种激进的态度并不意味着欺诈。唯品会 是中国市场上的一个闪购网站，去年在纳斯达克IPO上市；与每股美元的IPO价格相比，唯品会股价已经上涨了300%以上。唯品会的营收正在迅速增长，但仍旧面临着亏损。不过，对于中国公司停止在美国股票市场上市的趋势来说，唯品会的回归仍旧令人印象深刻。

我要藉此阐明的观点是，互联网公司是最容易在其中找到欺诈行为的例子之一。没人指责唯品会或百度（纳斯达克证券交易代码:BIDU）欺诈，所以投资者不会考虑欺诈的因素，而是以公允价格对这些公司进行估值。而与此相比，作为趣天麦网的运营商，麦考林是中国市场上领先的电子商务公司之一，理应在公开市场上获得更好的估值。但就现在看来，麦考林的股价低于资产负债表中的每股现金价值，这意味着投资者正在将其视为一家欺诈性的中国公司来进行估值。

与Gmarket创始人和eBay联手将趣天麦网重新上线

麦考林在最近宣布，与Giosis联手组建合资企业，将趣天麦网从一个电子商务网站变成一个在线购物平台，这也为这家公司投了“信任票”，并为其提供了一个回弹的机会。但如果想要让这件事情发生，首先需要给投资者一些时间，让他们知道Giosis是谁。

Giosis是网站的所有者，后者是服务于亚洲主要国家的一个在线购物网站，由Young Bae Ku负责运营。Young Bae Ku是网站的创始人，这是一家韩国互联网公司，曾是纳斯达克上市企业，后来在2009年以12亿美元的价格出售给了eBay。他随后又创立了Giosis，志在不仅使其成为韩国市场上的大型互联网公司，同时也在亚洲市场上站稳脚跟。为此，他举家搬到上海，寻求在中国市场上的发展机会。这也证明，他对于在中国市场上做生意的诚意深厚。Giosis的49%股权也归属于eBay。随后，他在2013年1月1日将趣天麦网重新上线（看看现在的趣天麦网吧，这个网站的页脚甚至有了eBay的Logo）。