导语:畅游股价近期持续下跌趋势，承受着巨大压力。美国投资理财网站Motley Fool资深分析师雷克斯·摩尔(Rex Moore)周三撰文，运用商誉等无形资产和有形资产等数据全面分析畅游的健康状况。

以下为文章全文:

畅游的资产负债表上有亿美元商誉和其他无形资产。有时，商誉可以预知一家公司未来的许多问题，尤其是在商誉过多时，这一点体现地尤为明显。但这一定律适用于畅游吗？在回答这个问题之前，我们先来了解一下商誉过多可能带来的问题。

2002年初，美国在线时代华纳(AOL Time Warner)股价一度达到美元，资产负债表上的资产总额为2090亿美元，其中1280亿美元以商誉和其他无形资产的形式存在。商誉是收购期间被收购公司收到的报价和这家公司净资产的差额。美国在线和时代华纳在2000年合并之时，1280亿美元的商誉就是这样产生的。

净资产因商誉而虚高所带来的问题是，一旦收购或兼并没有产生预期的价值量，作为无形资产的商誉就会缩水。这种情况就发生在美国在线时代华纳身上。在合并后的几个月里，这家公司的大部分商誉消失，一年后，商誉缩水至370亿美元。美国在线时代华纳还受到投资者惩罚，其股价一路下跌至美元，跌幅接近60%。

知名金融分析师休伊特·海瑟曼(Hewitt Heiserman)在《It's Earnings That Count》一书中剖析了美国在线当时的处境，同时解释了如何通过两个简单指标将实施收购的公司风险降至最低程度的策略。下面，就让我们通过海瑟曼的两个指标来分析一下畅游的情况。

无形资产比重

无形资产比重是指商誉和其他无形资产在总资产中所占的比例。海瑟曼说，一旦这个比重超过20%，便会带来可怕的问题，“因为管理层可能会对某项或某些产生商誉的收购报价过高。”

目前无形资产在畅游总资产所占的比重为23%，虽然没比海瑟曼设定的警戒线高出太多，但大家应该在未来几个季度对这一数据保持关注。下面让我们再来看一看畅游的有形资产账面价值。

有形资产账面价值

有形资产账面价值是指从股东权益(亦称账面价值)扣除商誉和其他无形资产后剩余的价值。倘若结果不是正值，海瑟曼建议人们不要投资这类公司，因为它们可能“缺乏在出现经济衰退或面临资金状况更佳的竞争对手时保护自己的财务能力。”畅游的有形资产账面价值为亿美元，所以在这方面没有问题。

顺便提一句，我曾就某些大型蓝筹股(如宝洁、IBM和Altria)往往具有高无形资产比率和负有形资产账面价值请教过海瑟曼。海瑟曼认为，这种状况并不存在任何问题，但前提是这家公司必须符合以下三个条件:首先，没有净债务或净债务适度；其次，具有持续的、不断增长的自由现金流；第三，以固有价值的一定折扣率回购股票。

以下是畅游及中国其他游戏公司的无形资产比重和有形资产账面价值:

公司 无形资产比重 有形资产账面价值

畅游: 23% 亿美元

巨人网络:% 亿美元

网易: 1% 亿美元

盛大: 21% 亿美元

如果你投资的公司未能达到两项指标中的一项，那一定要去了解这家公司的商业模式和管理层目标。但不要根据一个或两个指标就将全部身家投给某家公司，还应关注该公司其他方面的动态。(轩辰)