[2010年郑商所有奖征文]

自进入3月以来，菜籽油受到棕榈油减产、菜油西南干旱等题材的推动，出现一波震荡走升行情，但在油脂利好消息齐出之后，市场反而出现了冲高回落的情况，目前来看，油脂显现出利多出尽后的调整需求。不过，由于油脂市场利好题材效用仍有进一步挖掘潜力，因此调整幅度或将有限。

菜籽生长期天气炒作仅成昙花一现

油脂震荡格局形成良久，两个方向出现单边行情的可能性下降，活跃资金寻求新突破点，仓量较少的菜籽油成为价值洼地，引发资金热情。3月初，菜油一度上涨，借助四川旱情影响油菜生长题材发力。从目前相关信息面的数据来看，今年全国油菜种植面积与去年相比持平或略减，因此市场将关注点放在影响单产的因素上，四川旱情题材就是炒作天气对单产的影响，由于其它重要主产区目前并未出现更多问题，因此这轮炒作沦为短炒性的阶段行情。不过，油脂三大品种借助题材轮动上涨的特征，令市场在菜油行情后转向其它题材。

油脂市场题材炒作纷起，但短期利多出尽

棕榈油因减产题材在近期一度充当领涨角色。由于油棕榈惯有的减产周期与厄尔尼诺气候引发的干旱叠加影响，近月以来马来西亚棕榈油减产显著，马棕油一度涨至2700林吉特上方位置，而在3月9日召开棕榈油会议上，各界人士利多言论也将减产评估推向了一个高潮，但当日马棕油出现大幅下挫，从形态上看马棕油补齐前期缺口，并在油脂中第一个显现出构筑双顶可能性。

在3月10日，马来西亚棕榈油局公布了马来西亚2月棕榈油产销数据，马来西亚2月棕榈油库存下滑%至1，785，233吨，库存下降幅度高于此前的市场预期。如此利好消息出台，国内棕榈油却表现出“审美疲劳”态势，毅然收跌，而马棕油也随后冲高回落，加剧了调整的可能性。

在当天晚间，美国农业部3月月度供需报告出台，由于市场对美豆出口前景依然看好，报告调降了大豆结转库存数据，略好于市场预期，美豆油产量因压榨量增多意外上调。应该说美国农业部报告的出台缺乏额外利好令市场调整的可能性进一步增加。

国内经济数据出台，油脂市场借机调整

2月CPI、PPI涨幅继续攀升。CPI上涨%和PPI上涨%大大超出了市场的预料，也预示着政策出台的节奏可能会进一步加快。有些机构甚至认为央行加息的预期加大。在这种情绪推动下，资金避险需求升温，期市普跌，而前期积累一定反弹幅度的油脂借机回调，尤其是棕榈油大幅下挫，前期领涨转向当日领跌。

菜油后期跟随油脂整体波动，将受到较多因素影响

油脂市场暂陷调整，但调整过后仍可能再度积蓄上行能量。

首先外围力量依然不可小视。大宗商品市场共振仍会是未来市场走势一个主要特征，而其主要影响因素仍是受到全球经济景气预期的影响。从目前来看美元在80上方构筑震荡平台，方向暂时不明朗，欧洲债务危机的解决情况后期仍将牵动市场神经，受此影响，商品短期总格局仍是震荡以待。不过，原油近期表现偏强对油脂形成额外支撑。在原油这个大基调下，豆油借预期生物燃料补贴有望再获通过的题材表现偏强，或将限制其调整空间。

当前来看棕榈油获利了结的意愿强弱对油脂整体走势形成指引。目前虽有形成阶段双顶可能，但是3月上旬马来西亚棕榈油出口较好可能对市场信心形成支撑。据马来西亚船运调查机构SGS公布数据显示，预计该国3月1至10日棕榈油出口量环比增加%。因此，在棕榈油减产期延续，而出口需求转好的作用下，后期减产题材对油脂整体的支撑仍可能继续显效。从技术走势来看，马棕油能否守稳2500林吉特关口对油脂整体影响较大。

来自菜籽本身的利多因素暂时还未被发掘。如根据国家粮油信息中心报告，长江流域部分产区去年播种期间出现的干旱，以及近段出现的低温雨雪天气，都对该地区油菜长势造成不利影响，今年长江流域菜籽单产难有增加，预计今年我国菜籽总产量会出现下降，不过仍将保持在1300万吨以上的历史较高水平。天气影响，总产预期等题材仍可能会带动菜籽油进而其它油脂出现阶段性行情。

综合上述，油脂阶段性获利了结显现，当前震荡走软，出现一定程度的调整在所难免。不过，由于棕榈油减产期仍在延续且需求增加，加上菜籽油近期生长受到阴雨天气影响等题材，都可能再度引爆多头兴趣。从外围走势看，通胀预期较为强烈，但加息却有较强的不确定性，近期市场流动性将会继续受到政策影响。当前深幅调整的可能性较小，而且菜油受到政策收储支持相对其它品种而言波动幅度也相对收窄，限制了下调空间，所以对于调整的幅度不宜过度悲观，可能会在高于前期底部位置获得支撑。因此操作上，对于菜油维持震荡思路，采取波段性操作。