新浪科技讯 北京时间7月19日下午消息，摩根士丹利今天发表研究报告，维持博瑞传播股票“增持”(Overweight)评级。

以下为报告概要:

中报盈利超预期:博瑞传播2011财年上半年实现收入亿元人民币，同比增长19%，较我们的预期高出5%。营业利润同比增长16%，较 我们的预期高出10%。净利润同比增长26%，较我们的预期高出19%。不计投资收益，净利润同比增长15%，较我们的预期高出8%。

利好因素:1)第三季度印刷业务收入同比增长40%(约占收入的15%)，原因是销售网络和容量扩张。2)户外广告(约占收入的10%)的资产 并购获得了回报:户外广告收入和利润分别同比增长56%和168%。3)网络游戏(约占收入的8%)停止下滑。《侠义道》系列游戏的用户有所增 加，ARPU(每用户平均收入)也得以提升。新的《狭义世界》也收到了积极的反馈，收入正在增加。

利空因素:1)毛利率环比下滑了2个百分点，主要是因为人力成本增长。2)尽管新媒体业务同比增幅超过30%，但部分传统业务，即占总收入74%的CED印刷、报纸广告和分销业务，同比增幅仅略高于10%。

下半年收入增势强劲:1)广告收入将进一步受益于户外公交站牌以及高速公路广告牌的全面利用。2)“创意成都”房地产项目将从2011年下半年 开始创造利润，可租赁面积约为7万平方米。管理层预计出租率为50%，价格约为每平方米每月80元人民币。据我们估计，该业务第三季度将为博瑞传播创造 700万元人民币的收入，第四季度还会更多。3)管理层预计网游子公司梦工厂下半年将再推出两款网页游戏和一款大型多人在线游戏。4)分销网络将与最新成 立的物流公司产生协同效应，后者主要为多家不同的电子商务网站提供服务。该公司希望这项业务未来3至5年的收入超过1亿元人民币。

博瑞传播对应2011年的市盈率为24倍，A股传媒企业平均市盈率为40倍，因此我们认为该公司被低估。(鼎宏)