正如一些政府官员事先警告的那样，今年3月份中国出现了6年来的首次单月外贸逆差，金额达亿美元。虽然出口额相比去年同期较低的基数稳健增长了24%，但在实际进口量（瑞银估计同比增长了43%）和进口商品价格（瑞银估计同比增长了16%）双双强劲增长的推动下，进口额增速要大大快于出口，同比增长了66%。

首先，虽然2010年一季度中国的名义外贸顺差规模缩小到了2009年一季度的四分之一，但调整了价格变动后的实际外贸顺差仍较去年同期小幅增长。换言之，尽管名义外贸顺差大幅下滑，但我们估计净出口对2010年一季度GDP实际增长率的拉动作用为正。因此，我们仍然预计2010年全年净出口将对经济增长产生较小的正拉动作用，并维持10%的GDP增速预测。

其次，我们预计中国将在未来几个月中重新回到外贸顺差，这是因为:（1）中国的贸易条件将会随着大宗商品价格增速回落、出口价格开始复苏而逐步改善；（2）出口将随着全球经济一道继续复苏，而进口增长将由于国内基础设施和建设活动的放缓而放缓。我们仍然预计2010年全年外贸顺差规模将达1500亿美元。

再次，我们认为3月份的外贸逆差既不会影响人民币汇率调整的幅度、也不会影响调整的时间。推动中国进口异常强劲增长的主要原因是经济刺激政策（与此同时它也带动了国际大宗商品价格上涨），而刺激政策的影响将会逐步减校短期内的外贸逆差没有显著改变重启人民币升值的基本面的论据。更重要的是，人民币汇率政策在本质上更多地具有政治色彩，而从政治的角度来看2010年二季度仍然是最好的调整时机。因此，我们仍然预计人民币将在二季度重启升值，最有可能采取扩大交易区间的形式，并且到今年底人民币兑美元汇率将达-。