光大控股研究部副主管 唐焱

继希腊之后，葡萄牙主权信用评级在3月24日被惠誉国际由AA下调至AA-，并将评级前景定为负面，成为又一个信誉受损国，主要的的理由是葡萄牙2009 年预算执行情况恶化，我们认为，葡萄牙评级下调是欧洲主权债务危机的延续，并再度重燃了市场对整个欧元区的担忧情绪。可是消息传来，不单亚太区股市无动于衷，连受影响最直接的欧美股市，反应也是冷淡。

主权债务危机所暴露的欧洲经济的内在弊端，可说是一言难尽，而主权债务问题更，是使得各国当局，在制定其经济政策变得更加艰难。金融危机后，尽管各个经济体的增长趋势初步确立，复苏基调向好，只是各国依然需要依赖经济刺激政策来维系经济增长和稳定就业，距离退市仍有相当的遥远的路要走。与此同时，这种刺激扩张政策，导致了财政赤字的过度膨胀，致使债务负担大幅增加，形成了一个恶性循环，各国政府亦陷入两难的局面 如果持续扩大财政支出，债务问题则将更加严重，不可避免的影响了经济体的信用和融资；相反，减少相关支出，并计划退出，刚刚确立的经济增长趋势很可能无以为继。如此一来，各国如何在 “保增长”、“保就业”与“削赤字”三者之间取得平衡，显得困难重重。

事实上，财政赤字问题恶化加快，日前希腊突然将去年财赤占国内生产总值(GDP)向上修订个百分点至%，令该国债务危机再次告急，其信贷违约掉期(CDS)价格再创新高，至466点子，违约风险更首次超越冰岛(当时只是402 基点)，成为西欧破产机会最高的国家，部分专家更预料希腊最快年底已要违约。

危机升级自然拖累当地股市急泻，欧美股市亦应声下挫。投资者担心希腊危机扩散，“欧猪五国”余下四国CDS齐升，爱尔兰CDS升至点子，葡萄牙、西班牙及意大利亦涨见、及136点子。

如此环境，美股仍能先跌后回升，港股更是无惧，恒指裂口高开直指22000点关口。

为甚么？因为投资者相信，不论是欧洲各国，还是国际货币基金会(IMF)，均不会任由希腊破产，拯救是必然，只是方式可能不尽相同。在这个前提下，希腊风波能起大风浪的机会甚微，与2008年的金融海啸大不相同。如用海啸来比喻，其余波的影响、冲击已愈来愈小，并正在逐步消退中。