百盛商业（3368，持有）:经营环境继续改善，提升目标价格至港元，维持持有评级

09年第3季度业绩合乎预期:百盛宣布了其09年第3季度业绩，公司总销售额同比增长%至亿元人民币。同店增张是%,比第2季度的%有所改善。总经营收入同比增长%至亿元人民币，经营利润同比增长12%至亿元人民币，净利润同比增长%至亿元人民币。从增长率角度看业绩表现合乎预期。

同店增长率有所改善:因为经营環境继续改善, 第3季度同店增长率为%，相比09年第2季度的%是有所改善。而1-9月的同店增长率为%,合乎预期。我们预期公司09年的同店增长率将会维持在高单位数。

联销扣点率和毛利率:09年1-9月所实现的销售额中，特许销售专柜占据%，直销占据%。分产品看,时装和服装佔总销售额的%;化妝品和配飾佔总销售额的%;而家电和食品分别佔总销售额的8%及%。特许佣金率和直销毛利润率维持平稳, 分别为%和17%。

经营利润率和净利润率:在09年1-9月,经营利润同比增长12%至亿元人民币; 经营利润率增长%至%,这是由于良好的经营开支控制。 在净利润方面, 净利润同比增长%至亿元人民币。而净利润率则下降%到%,这是由于利息开支的增加和税率的提升。

公司策略:百盛计划在每1年会透过开新店和收购的方式把它的经营店面面积增加15%。在09年9月份, 百盛开了2家新店;它们分别是兰州店和常熟店。公司计划在第4季度开石家荘店。

提升目标价格至港元，维持持有评级:公司09年1-9月业绩表现合乎预期，经营環境继续改善;我们提升目标价格至港元，这是基于10年元人民币的预测每股净利润和10年25倍的预测市盈率。我们维持持有评级。