九洲电气:电机节能行业领先者

　　公司主要业务是高压电机节能领域,该行业盈利性好、成长空间广阔。平均市场增长率达到40%以上。近几年我国高压变频器市场一直保持着较高的增长率,2005 年至2008 年的年均复合增长率达到40%以上,2008 年中国高压变频器市场销售额达34 亿元,增长率达到%,2009 年至2012 年每年的市场增长率将保持在40%以上,预计2012 年中国高压变频器市场规模将达到150 亿。

　　公司在国内高压变频领域里市场占有率为5%,排名第7,仍有继续成长的空间。高压变频器市场具备很高的技术门槛,国际的主流厂商目前仅有5~7 家,国内也只有5~8 家厂商具备从研发、设计到生产、服务一条龙的综合实力。

　　募集资金投向有的放矢,将有效缓解公司的产能瓶颈。公司目前各产品的产能利用率都已接近饱和,其中直流操作电源的产能利用率更是高达%。募投项目的实施将有助于缓解产能压力,抢占市场份额。

　　考虑到公司所处行业极具成长性,且公司在该领域有较强的市场影响力,我们认为公司相对于2010 年EPS 的合理市盈率在35-40 之间,由此预期公司二级市场的合理价格为- 元,即± 元。