一、本期新股发行概况和首日价格区间分析:

　　焦点科技:

　　发行方式: 网下询价配售20%；网上定价发行80%。

　　保荐机构: 国信证券；

　　发行后总股本:11750 万股；

　　发行数量:2938 万股；

　　所属行业:计算机应用服务业

　　基本情况:公司旗下的中国制造网（Made-in-）是一家本土领先的综合型第三方B2B 电子商务平台运营商，国内最早专业从事电子商务开发及应用高新技术的企业之一。1998 年创立以来一直专注于服务出口型的中小企业，为客户提供全面的电子商务解决方案。公司提供的主要服务包括为用户提供注册免费会员服务、注册收费会员服务、增值服务及认证供应商服务。从近三年来的收入结构来看，注册收费会员服务和增值服务逐渐发展成为公司最主要的业务收入来源。

　　竞争优势:公司是我国最早从事第三方电子商务平台的运营服务公司之一。自98 年推出中国制造网（Made-in-）电子商务平台已有10 余年，在品牌效应、口碑和客户源上均有较强的竞争优势。截至09 年6 月， 中国制造网电子商务平台拥有注册会员3,616,993 位，其中收费会员9,211 位。

　　注册会员在电子商务平台发布的有效产品信息已达1,210 万条。有超过220个国家和地区的用户访问了电子商务平台，访问者达12,700 万次。公司具备很强的盈利能力，超出了其他相关比较的上市公司。目前国内第三方B2B 电子商务平台行业呈现寡头垄断的竞争格局，行业内较为领先的企业数量不多，新进入者面临较高的壁垒。

　　募集资金项目:此次募集资金公司计划投资用于4 个项目，分别是中国制造网电子商务平台升级、中国制造网销售渠道、中国制造网客户服务支持中心、焦点科技研究中心等。募投项目首先对现有的电子商务平台进行升级改造，提高平台的运行稳定性、可靠性和安全性，进而提高客户服务能力和水平。通过在全国范围内建立销售网络，巩固公司的市场地位。进一步提升客户服务的能力，适应注册会员的快速增长。

　　未来盈利预测:由于互联网特性，公司边际成本低，净利润增长超过收入的增长。2006 年公司实现营业收入4363 万元，2008 年公司实现营业收入11766 万元，年复合增长率达%，而净利润增长达到163%。2009 年上半年受金融危机影响，每股收益仅为 元，下半年受益经济复苏和增值服务的上升，公司付费用户和ARRU 获得同比提升，预计2009-2011 年净利润将实现年递增25％、40％和25％，摊薄后每股收益为 元、 元、 元。

　　上市首日价格区间:公司所属计算机应用服务行业09 动态PE为41 倍。

　　目前和公司业务模式相近公司有阿里巴巴、环球资源，分别在香港、美国上市，09 年动态均值为58 倍。国内上市公司中与公司主营相似的有生意宝，09年动态PE 为68 倍。考虑到公司未来几年良好的成长性，我们预计公司首日估值区间在70-75 倍区间，按我们预计公司2009 年的每股收益 元计算，公司首日股价区间为56-60 元，公司确定发行价为42 元，则首日涨幅为%-%。

　　键桥通讯:

　　发行方式: 网下询价配售20%；网上定价发行80%；

　　保荐机构:东吴证券；

　　发行后总股本:12000 万股；

　　发行数量:3000 万股；

　　所属行业:其他通信服务业；

　　基本情况:公司是一家专业从事能源交通领域通讯技术解决方案业务的服务商，国内专网RPR 市场最大的设备、服务提供商之一，自主研发了具有独立知识产权的多业务智能交叉复接（PCM）技术、RPR 工业级数据传输技术和数据透传时隙复用技术等多项国内能源交通专用通信领域领先的核心技术。公司提供大型工业系统使用的调度通信解决方案、RPR 工业数据解决方案和工业多媒体监控解决方案，提供满足能源交通行业自动化、远动、继电保护、工业调度等调度控制信号所需的专业通讯信息服务平台，推动专网通信技术市场从通讯设备供应型向综合服务型转变。

　　竞争优势:公司在子行业领域具备一定的领先优势，曾在国内率先将RPR应用到智能交通专网中，目前已建立了全国性的营销网络，主要客户集中在电力企业，2009 上半年 营业收入的71%来自电力行业。我们认为，键桥通讯在电力专网、智能交通专网特别是轨道交通专网方面已经积累了良好的经验和技术研发基础，为未来的发展夯实了基矗

　　募集资金项目:本次募集资金主要投向4 个项目，专网通信解决方案类项目的实施将提高公司在大型项目承接方面的能力，为公司的增长夯实基础；研发中心项目的实施将会提高公司在新技术应用方面的能力，为公司未来的发展提供稳定的基础；营销服务网络平台项目的建设将使得公司能够更有利的获取市场发展的机遇特别是智能电网、智能交通系统发展的机会，为公司增长提供保障。募投项目着眼于新产品的开发，提升研发、营销和服务能力，培育新的利润增长点，提高公司业务市场占有率，增强公司核心竞争力。

　　未来盈利预测:2006-2008年及09上半年公司综合毛利率分别为%、%、%和%；营业收入有一定的波动，2007 年、2008 年营业收入增幅分别为%、-%；2007 年、2008 年、2009H1 实现归属于母公司股东的净利润分别为 亿元、 亿元和 亿元。随着我国能源交通信息化进程加快和智能电网的推广，公司2009-2011 年仍将保持快速增长势头，预计2009-2011 年归于母公司的净利润将实现年递增22％、11％和16％，摊薄后每股收益为 元、 元、 元。

　　上市首日价格区间:与公司同行业的上市公司有 亿阳信通、 特发信息和 国电南瑞等，09 年动态PE 均值为43 倍，考虑到公司盈利能力更胜一筹，综合分析，我们认为公司上市首日将享有一定的估值溢价，预计在60-65 倍区间，按我们预计公司2009 年的每股收益 元计算，公司首日股价区间为- 元，公司确定发行价为 元，则首日涨幅为%-%。

　　二、申购策略

　　IPO 发行节奏再次明显加快。本周发行新股两只，分别是焦点科技、键桥通讯，两股共计发行5938 万股，网上发行4750 万股。下周二12 月1 日发行新股三只，分别是众生药业、久立特材、乐通股份，三新股共计网上发行8500 万股，网上合计发行6800 万股。由于网上申购时间重叠，实际5 只新股属同一周期发行，总发行亿股,网上发行 亿股。

　　本轮2 只中小板公司焦点科技和键桥通讯将于11 月27 日发行。

　　发行规模:焦点科技发行总数为2938 万股，其中网上发行数量为2350 万股，按照42 元发行价计算，拟融资约 亿元，其中网上融资额约为 亿元。投资者参与网上申购的每一申购单位为500 股，最高不得超过20000 股，单户最多使用84 万元的资金进行申购；键桥通讯发行总数为3000 万股，其中网上发行数量为2400 万股，按照 元发行价计算，拟融资约 亿元，其中网上融资额约为 亿元。投资者参与网上申购的每一申购单位为500 股，最高不得超过20000 股，单户最多使用 万元的资金进行申购。2 只中小板公司单户网上申购合计使用万元。

　　由于本轮共有5 只中小板发行，受网上申购资金不能重复使用、单个证券账户有申购上限限制以及冻结时间为5 天等多方面因素，预计焦点科技和键桥通讯中签率会相对较高。我们预计焦点科技网上冻结资金为2300 亿-2500 亿元，预计网上中签率为%-%；键桥通讯预计网上冻结资金为1200 亿-1400 亿元，预计网上中签率为%-%。

　　表1: 焦点科技申购收益率区间预测:

　　表2: 焦点科技申购年化收益率区间预测:

　　表4: 键桥通讯申购年化收益率区间预测

　　我们预计焦点科技上市首日涨幅为%-%，对应首日价格区间为56-60 元，预计中签率为%-%。通过计算，我们预测上市首日申购收益率为%-%；本次网上资金冻结时间为5 天，则年化收益率为%-%。预计键桥通讯上市首日涨幅为%-%，对应首日价格区间为- 元，预计中签率为在%-%。通过计算，我们预测上市首日申购收益率为%-%；本次网上资金冻结时间为5 天，则年化收益率为%-%。

　　由于下周还有3 只中小板未公布申购价格，我们预计本轮的5 只新股全部申购需要资金约280 万左右，大多数投资者只能选择其中1-2 只新股申购。建议投资者网上申购中小板可结合公司基本面、未来成长性以及发行规模综合考虑，从基本面情况看，焦点科技的B2B 电子商务平台和众生药业的以化学药为基储中成药为主导的产品结构，易受当前市场投资者青睐考虑，建议投资者可优先申购。