中国国际期货晨会纪要

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中线下跌结束 振荡过后面临方向性选择

观点:中线下跌结束；波段振荡偏反弹走势，短期反弹遇阻或将陷入振荡。

关注以下两个因素:

1、美元指数。美元是单边持续性下跌还是先抑后扬止跌反弹走势，影响着商品是走出振荡反弹上涨还是高位振荡或偏弱走势。

2、外强内弱。到底是外强内弱格局延续，商品弱势振荡还是出现补涨。

操作策略:中线暂观望；以短线和小波段去把握潜在的交易性机会，不追涨杀跌。

行情研判

一、金属:多头能量集中性释放，铜价可能转为高位震荡

我们可以看到，伦铜价格在3月中旬和4月初，分别回踩9000以及9300美金一线有效后反弹，伦铜主动性上涨迹象明显。我们认为，铜价仍存在反弹空间，但是由于多头能量的集中性释放，价格可能呈现高位运行。

首先:美国两党就预算削减一案达成共识，促成美指空头的集中性释放，美元指数创出两年来新低，价格逼近09年11月创出的的低点，从目前的情况来看，美指空头态势保持良好。美指的一再下挫给与整体金属价格支撑，铜价有望维持高位运行。其他大宗商品的一路高歌也给与金属价格以良好的多头氛围。

其次，现货成交方面随着价格的上涨，下游需求方一改观望状态，现货成交有所好转。现货从前几周升水100-200的水平回落，昨日呈现小幅贴水状况。日前，外管局《关于进一步加强外汇业务管理有关问题》引起很多铜贸易商的关注，但是由于2011年以来，内外比值一直处于进口不利的状态，因此对于短期内铜进口不会产生较大的影响。

最后，从铜价本身的走势来看，伦铜价格在9300美金收到明显的支撑与资金关注，但在10000美元处存在一定的前高压力。另外，铜的内外盘比价昨日回落至一线，铜价外强内弱的格局依然延续，，随着人民币升值的步调加快，铜价的这种特征将会继续存在。国内下方支撑71200，上方阻力位于75000 一线。

二、农产品:基本面长期利多 但短期仍需谨慎

1 美豆播种预估下滑

2 季度库存保持紧俏

3 中国需求难有起色 美豆出口维持低迷

春节以来，中国进口幅度下降，进口总量尽管仍旧保持缓慢上升趋势，但是趋势已经逐步平缓，显示出其增量逐步减少的趋势。来自中国进口数量减少的压力，美豆出口将继续接受考验，难以为期价提供强力支撑。

4 国内播种面积大幅缩减

5 技术分析

美豆1400之上压力较大，预计后市近期维持在1350-1430区间震荡。连豆1201昨日突破2月中旬高点4706后遭到强大抛压，大幅增仓，多空双方分歧较大，预计短期上涨压力较大，利多消息兑现之后，市场或将展开回调。下方支撑4480-4550区间。但长期方向仍看涨不变。

操作策略:前期多单兑现出局，激进投资者可以4710为止损短线空单介入，目标4550一线。若期价回调到4480以下，则可建立长线多单。另外，当豆油和大豆比价低于2之后，可进行买豆油抛大豆的操作。

三、能源化工:对于NYMEX原油及其与布伦特原油价差拉大的简要分析

结合整个货币环境及供求格局，前期我们原油的波动区间定位于【98-118】这样的震荡区间，在投机性资金的拉动下，原油一度穿越此区间。 而从价值而言，整体商品面临着加息周期到来之后流动性收紧的系统性风险，原油同样在系统性风险中难以独善其身，但整体由于中东社会危机的持续相对滞涨。

NYMEX的轻质原油期货与布伦特原油期货合约价格是目前国际原油市场最具代表性的两大标杆价格。从两大期货合约标的物的品质来看，NYMEX的WTI原油胜于IPE的布伦特原油，因此理论上NYMEX原油价格高于IPE布伦特原油价格。从两者的历史价格走势来看，绝大多数情况下也的确如此。但在近期，布伦特原油的价格走势表现明显较NYMEX原油坚挺。尽管价差不合理，但价差的修复却不易。首先交易布伦特原油的国际石油交易所实际为美国人控股。从一定意义上而言，国际原油的价格定价权都掌握在美国人手里；其次美国限制原油外流的机制使得两地的套利操作难以实现，价差修复存在实际阻碍。NYMEX轻质原油价格不仅仅相对伦敦布伦特原油，而且相对OPEC一揽子油价等其它市场的油价表现均明显偏弱。这样的一个价差逆转使得NYMEX原油价格的话语能力因地缘政治导致区域性分化。其它市场上原油价格在这时就更容易出现一些独立性的走势。