近日，有机构评选了近10年，美国股市的50大赢家，其中，位列前十的美国牛股见下图。

排名第一的为全球在线旅游老大Priceline，10年股价增长53倍。对比中国的携程，其10年股价增长11倍，从2006年的美元增长到如今的美元（股价为前复权，截止到2016年7月5日），回报率远超苹果公司。而此时携程的股价正处于阶段性低位。

10年增长11倍

从投资的角度看，医疗和消费行业最容易出现牛股，在线旅游行业老大Priceline就是典型的消费股。对标中国的在线旅游行业，携程无疑已经走在牛股的道路上。

从前复权的股价来看，2006年初携程的股价是美元，截止到7月5日，携程股价是美元，10年增长11倍多，苹果公司10年增长倍，从投资回报率看，远超苹果。

昙花一现是公司的常态，在互联网行业更是如此。能保持10年的堪称难得，能保持将近20年仍处于上升势头的则属于罕见，比如携程。

如果明白了互联网行业和旅游行业的投资逻辑，就不难明白携程的投资价值。

一是从中国整个互联网发展历史来看，90年代诞生的第一批互联网中，能持续保持盈利、增长稳定高速仍处于上升势头，并且刚刚站在行业发展风口的只有携程。当年与携程同时起跑并且保持增长的仅有巨头BAT，所以携程也被称为继BAT之后的互联网“第四极”。

二从投资角度看，无论投资什么，只要年复合增长率能达到20%就堪比巴菲特了。根据公开数据显示，整个旅游行业在2015年到2021年的年复合增长率是10%，而携程预计的年复合增长率高达30%，远超行业平均水平。中国旅游业预计会在2021年达到六到七万亿，携程预计年均总交易额到2021年将达到万亿到万亿，其中国际旅游将占据重要比例。

投资就是不断缩小范围锁定目标的过程，在圈定了朝阳行业中的细分领域后，下一步就是锁定细分领域中的领头羊，比如互联网行业在线旅游领域中的携程。

估值洼地 有望成为下一个Priceline

“亏损”是在线旅游行业的常态，携程却惯常一反常态地盈利。

衡量一个企业长期盈利的关键指标是毛利率，毛利率越高，其竞争优势越强。从携程近10年的毛利率曲线图可以看出虽然由于竞争环境不断激烈，携程毛利率处于下滑反弹趋势，但毛利率最低也达到了71%。牛股可口可乐就一直保持了60%以上的毛利率。

（携程毛利率图）

Priceline的毛利率一直处于上升趋势，从最低的36%一直达到现在的93%，而这源于Priceline在完善了产业链之后，不断扩大的盈利边际。

(Priceline 毛利率和净利率图，来源雪球)

但携程触底反弹的毛利率也正暗示着携程的盈利边际不断提高，竞争力不断增强。

随着携程逐渐一统在线旅游的江湖后，携程基本完成了机票酒店等产业链布局，据悉，携程在全球200多个国家和地区覆盖了万家国内酒店和77万家国际酒店，已经雄踞亚洲第一。

携程前期基础设施布局和技术投入都已经完成，随着市场份额和业务量的上升，边际收益会越来越大，边际成本越来越少，盈利边际不断提升，盈利空间进一步打开，规模效应将凸显。

当然，毛利率之外，另一个重要衡量牛股的指标是营业收入的增长，这是确保在资本市场良好表现的基础。

（携程营业收入和同比增长率图）

（Priceline的营业收入和同比增长率图）

虽然携程和Priceline都成立于90年代，但由于国外的旅游在线化率远远高于中国，所以Priceline最先完成了产业链布局并走在在线旅游行业前列。

从携程和Priceline营业收入和同比增长率的对比图中可以看出，携程2015年的超过100亿元的营收相当于Priceline2008年的营业收入，而彼时Priceline的同比增长率不到35%，同等体量下，携程的增长率接近50%，2016年Q1的营收增长率更是高达80%，势头超过当年的Priceline。

对于Priceline630亿美元的市值，携程集团200亿美元的市值仍处于价值洼地，在旅游行业正成为中国互联网风口的时候，十年磨一剑的携程，正是到了起飞的时候。