在中国概念股中，当当网算是价值严重低估的一家公司，最近，招商证券(,股吧)发布了一份报告，详细解读了当当网的投资价值，对资本市场而言具有较强的参考意义。

招商证券的报告主要从以下几个层面来分析了当当网未来的运营状况:首先，随着图书价格战的停止，当当毛利率将得到持续改进，预计2015/2016年毛利率从3Q2014的%改进到19%/20%。而且，按销售额算，当当是中国第一大网络书籍零售商，招商证券认为当当网网络书籍零售龙头地位在未来可继续保持。

其次，当当百货业务成长迅猛，预计2014-2016E总体交易额(GMV) CAGR增长48%，大于图书CAGR 29%增长。母婴、服装和家居家纺是当当百货的核心业务，由于当当精准定位时尚年轻百货，走差异化发展路线，因此百货业务将成为当当未来重要的业务支撑。

其三，当当业绩良好，公司从4Q2013-3Q2014已经连续四个季度盈利，预计2015-2016年Non-GAAP 净利润将同比增长169%和73%。招商证券预测2015E净利润比市场预期高8%。

其四，招商证券预测，当当百货和图书业务从2014-2016年将分别保持年度复合48%和29%的增长，图书占比（GMV）由2013年41%下降到2016年的32%，百货占比(GMV)从2013年65%将上升到2016年82%。再加上当当着力投入无线业务，未来图书业务和百货业务可保持高速增长势头。

基于这两点，当当的估值具有较强吸引力，2015 E P/S估值水平相对于同行有69%折价，为此，招商证券首次给予买入评级，目标价美元。