随?近日猪肉价格上涨及预期农历新年期间对猪肉需求将会增长，我们将雨润食品的2009年及 2010年盈利预测分别调高10%及8%至亿元及亿元。我们依然看好该公司将可改善其核心产品的利润，而且该公司的财务状况稳健，足以透过收购或扩充其现有设备而取得更大的市场份额。我们预期雨润于2008-2010年的每股盈利年复合增长率为22%，我们给予该股的目标价为 元，相当于2010年预计市盈率倍，即预计两年期市盈增长率倍。

　　农历年临近 需求看俏

　　近日猪肉价格上升，乃主要由于农历新年临近，而且华北地区天气严寒及风雪连连，令猪肉供应量受压。虽然猪肉价格于9-11月之间下跌7%，但随后反弹，故仍较08年3月录得的最高价格折让26%。

　　中国畜牧业协会的资料显示，当前猪肉与玉米价格的比率为比1，维持于政府提出的适当范围6至9中的较低水平，由于玉米是活猪主要的饲料，可见猪农仍面对较弱的盈利能力。因此，我们预期猪肉价格或将持续上升。

　　雨润的下游产品主要为低温及高温肉制品，该等产品的成本乃按其存货的成本计算，故显然受猪肉价格涨升影响较校此外，雨润凭借其市场龙头地位及品牌知名度，有助该公司将其上升的原材料成本转嫁予零售客户，故其盈利前景相当稳剑

　　受惠续扩上游业务产业

　　雨润持续扩大其上游业务的产能。于6月底，该公司上游业务的猪只年屠宰量达1,930万头，较前半年增加7%；而该公司下游肉类加工业务的产能仍维持于万吨水平不变。由于09年上半年的活猪供应充裕，该公司上游业务的加权平均使用率上升4个百分点至62%；而其下游业务的相关使用率则维持于65%水平。

　　由于卫生水平要求上升，加上政府提高发牌条件等措施令入行阻力增加，故猪肉行业出现集成，导致业务规模较小的营运商无可避免被淘汰；而雨润作为业内龙头营运商，应可受惠于市场集成。此外，雨润于09年上半年获政府资助补贴约亿元，占该公司中期纯利27%。我们相信政府将继续推行该等支持措施，有利其扩大猪肉行业的市占率。.