交银国际的洪灏预计房产市场、债券市场将面临冲击

洪灏:正利差铺就了通往地狱的道路

在准确预测到中国股市上涨起始与顶点的少数分析人士中，有一人近日警告称，过去40年在全球引发一次又一次金融危机的问题恐将出现在中国面前。

准确预言中国股市牛市始末的人又发警报了

据彭博新闻社报道，交银国际驻香港的首席中国策略师洪灏表示，在上世纪70年代的油价大跌、80年代的拉美债务危机、1997年的亚洲货币崩盘和2008年的全球金融危机中，美元稀缺是共同的特征。明年，美联储将会加息，美国经常项目将更加平衡，美元进一步走强，对中国经济中负债最重的部分构成压力。

(注:洪灏曾准确遇见牛市始末。洪灏在2014年9月转而看多中国股市，表示政府重振股市意味着“是时候”抛开理智、暂时忘却经济基本面强弱，而采取逢低买进的策略了。自他发出上述呼吁至今年6月12日的峰值，上证综指飙升了一倍以上。今年6月16日接受彭博电视采访时，洪灏指出，中国股市进入泡沫期，正在逼近明显的崩盘。自那以后到8月26日的低点，股指重挫了40%。)

洪灏在接受采访时表示，历史上来看，每一次美国经常项目改善，伴随着美元的坚挺，世界上某个地方的某个国家都会陷入某种危机。美联储收紧政策带来压力，并导致美元流动性稀缺，更可能会在香港的地产市场和内地的互联网融资及高收益企业债中有所体现。

多年以来，人民币都是亚洲套利交易中波动性调整后回报最为丰厚的币种。但2015年，中国国债较美国国债的收益率差缩窄至五年以来的最低水平，人民币兑美元也贬值了%。在过去三年中以创纪录步伐借入外币的中国企业目前正在购入美元，以防范亏损。以虚假出口单据、金属融资交易和假外资方式流入中国的热钱也已开始逐渐流出。

洪灏指出，正利差铺就了通往地狱的道路。他说，过去几年，最热门的套利交易之一就是基于人民币单向升值预期而借入美元债，且不进行对冲。目前，企业正迅速偿还美元债券，从而缓解部分风险，但并非全部。

数据来源:彭博

互联网金融服务呈爆炸式发展态势，据艾瑞咨询的数据，10月中国P2P借贷余额为3510亿元人民币（540亿美元）。洪灏强调，这一领域的杠杆比率显著上升。同时，交银国际还预计，香港房价可能会在未来三至六个月内下跌多达20%。自2009年以来，香港房价翻了一番以上。中国企业发行的美元债数量自2008年以来也一直呈现升势，2015年升至创纪录的940亿美元，而七年前只有24亿美元。

2016年的挑战

鉴于发生流动性事件的风险较高，洪灏建议，2016年投资者应聚焦财务杠杆较低的企业资产。他估计，上证综指的合理估值在2,900点左右，较周二收盘的3,点低了21%。

2014年9月，洪灏开始看好中国股市，称政府对市场的支持意味着可以不顾疲软的经济数据，低位入市。自从他做出上述建议后，上证综指上涨了一倍以上，于6月12日触顶。在6月16日接受彭博电视采访时，洪灏称，中国股市出现泡沫后，正在迈向明显的崩盘。自那以后直至8月26日，股指下跌40%。

洪灏称，新一年的挑战是，对改革成果过于自满，导致在中国金融体系逐渐开放之际，忽略了金融风险蔓延的可能性。如果美国加息步伐快于预期，那么在其他意外的、债务比率较高的领域，风险也将积聚。