近日民生银行、南粤银行和国信证券三家金融机构均因作为银行间债券市场做市商，在做市业务时主导或参与倒量虚假交易而被银行间市场交易商协会进行自律处分。

财联社记者梳理发现，在2021年度银行间债市自律处分中，并未出现过相关公司因上述原因而被自律处分的案例。央行金融稳定局局长孙天琦今年3月曾撰文指出，严控倒量交易后，全市场成交量增幅或将出现明显回落。

孙天琦称，我国金融业批发市场由于缺乏系统性行为监管体系，也存在违规返费、虚假倒量、利益输送、权力寻租等违法违规行为，案件时有发生。应结合我国金融市场发展现状和特点，借鉴发达市场行为监管的实践做法，加快建立健全我国金融业批发市场行为监管体系。

孙天琦指出，由于交易量考核指标权重过大，且监管部门和重要基础设施将部分业务资格与交易量排名挂钩，部分金融机构倒量交易动机强烈。主要表现为金融机构间互相进行价格相似、数额相当的交易，使得整体市场出现价格波动不大，而交易额放量的特征。

倒量交易不仅未增加市场深度，反而扰乱了市场正常秩序。倒量交易在现券、回购、拆借、衍生品、贵金属等人民币批发市场和外汇批发市场均有一定体现。2021年起外汇管理部门对虚假交易行为进行了查处和规范，边际改善非常显著，外汇市场运行的质量和效率得到提升。

北京某金融机构债券交易负责人对财联社表示，近期监管机构对倒量交易的要求显著加强，部分机构可能倒量交易的痕迹较为明显，引起监管机构的关注，并采取了一定的自律措施。

上述负责人 称，做市商本身带有一定提供流动性的义务，但如果某家机构在较短时间内出现多组价量相同的闭环交易，就很有可能属于倒量交易了，因为市场很难有如此大量价格完全一样的实际成交。

稳步推动整改政策实施

孙天琦建议，研究制定批发市场行为监管指引，尽可能覆盖整个机构间交易市场，包括债券、同业、外汇、大宗商品等市场;健全行为监管规则，严禁倒量交易、利益输送、内幕交易、欺诈交易、传播虚假信息、操纵市场等不当交易行为。

此外，优化和完善考核评价体系，弱化交易量指标考核，更加关注交易行为质量。优化各类基础设施机构发布的排名指标体系，大幅弱化交易量指标考核，加强对报价价差、内控机制等质量指标考核，从根源上降低机构虚增交易量的动力，可以研究同行打分制。

另外，还需加强对倒量交易的监管力度。定期组织开展现场检查，对于开展倒量交易的市场成员，依据其交易次数和交易量，予以约谈、扣分、暂停交易、取消做市商资格甚至移交公安司法机关等。

孙天琦认为，对金融业批发市场的规范，需统筹考虑对市场可能造成的影响，稳步推动整改政策实施。在交易量方面,严控倒量交易后，全市场成交量或将与外汇批发市场类似，增幅将出现明显回落，但市场噪音减少，市场深度和价格发现功能将更加强化。