据东方日报报道，阿里巴巴集团主席马云及集团管理层上周秘密来港，市传曾与投行及基金界会晤，再度阐释“合伙人”制度。有投行及基金经理引述阿里管理层消息透露，阿里最大单一股东软银(Softbank)曾作重大妥协，放弃其持有逾三成股份的投票权，目的是让阿里可采用“合伙人”制度方式上市。

成就“合伙人”持股合规

消息透露，“合伙人”制度在港没有先例，因此没有定义，最后监管机构据《收购及合并守则》中，持有三成股权为主要股东定义作为标准，要求阿里上市时，最大股东须持股逾30%。

现时阿里股权架构是雅虎、软银、阿里合伙人分别持有约%、%、10%(马云持当中7%)，软银为求阿里顺利上市，破天荒承诺将其持有逾三成股份的投票权，悉数“委托授权”予阿里合伙人，即阿里合伙人将持有逾四成投票权，合乎监管机构规定。

马云拒“减持限制”陷僵局

消息透露，软银放弃投票权，最终换来港交所(00388)向阿里合伙人提出“减持限制”的有条件批准。但因港交所降低提名董事于股东会重选次数至一到两次，同时“合伙人”制度设有三年有效期，期间马云及管理层只可减持最多其持股约25%，即原持有7%股权的马云，最多或只可减持个百分点，所有减持限制，均集中于阿里合伙人及马云身上。

市场普遍认为，马云“企硬”因个人仅持7%阿里股权，连同“马云系”合伙人合共仅一成，难与持有逾三成股权的软银，以及持股逾两成的雅虎对抗，马云为保控制权是情有可原，只要马云接纳港交所有关建议，阿里可赶及九月底递交正式上市申请，今年底前上市，可惜马云最终不愿妥协，令上市计划再陷僵局。

值得留意是，根据《上市规则》，大股东在上市后半年内，不准减持任何股权，十二个月之后才完全解禁，软银放弃投票权，可望豁免有关限制，阿里上市后可随时沽货套现。

分析表示，若按阿里估值1,000亿美元(7,800亿港元)计算，雅虎、软银、马云持有的股权，估值分别达1,778亿元、2,706亿、546亿元，市传马云上市后愿意维持5%股权，意味有2%售股空间，套现约156亿元。