随着三季报披露完成，多家A股游戏上市公司迎来了密集的机构调研。此前，游戏板块持续承压，投资人对于游戏行业是否能维持高景气度产生了较大的分歧。不过包括随着调研的深入，包括中金公司、申银万国等在内的多家机构发表了对于游戏行业看多的报告。

中金公司认为，中长期看，手游市场稳健增长，玩家付费水平提升和游戏精品化程度显著提高，持续看好头部游戏公司研发实力进步进而市占率提升，收入波动性下降带来的稳健增长和估值提升空间。

申银万国表示，线上娱乐时长回落但游戏行业中期增长动能仍在，竞争格局上从尾部出清推进到腰部洗牌。经过大幅调整，三季报不及预期风险已被消化，21年游戏PE中枢为17x左右。中期看游戏资产作为需求刚性、现金流强劲的板块仍有配置价值。

事实上，三季报的数据，头部游戏公司无论是营收、净利润还是现金流情况都有非常好的表现。以排名第一的世纪华通为例，前三季度公司实现营收亿元，同比增长%；归属于上市公司股东的净利润为亿元，同比增长%，净利润已超2021年全年水平。同时，经营活动现金流更是大涨了%，显示出主营业务强劲的盈利能力。

机构调研表明，世纪华通累计有超过90款产品贡献利润，其中就包含了像《传奇》、《最终幻想14》、《冒险岛》、《街头篮球》、《龙之谷》、《传奇世界》、等经典的IP产品。今年以来相关产品的营收增长超过了20%，成为保证世纪华通利润稳定的重要因素。

而老产品之外，新发布的产品仍有较大的挖掘潜力，如8月上线的《龙之谷2》，上线首日就跻身iOS总榜第一、游戏免费榜第一，并获得App Store新游戏推荐、TODAY推荐，虽然目前排名有所下滑，但每月都在持续贡献利润。而9月上线的日系冒险RPG手游新品《地城邂逅:记忆憧憬》取得了开门红，上线首日不仅登上TapTap热门榜第一，还获得App Store游戏推荐，同时得到了BiliBili游戏、OPPO游戏中心、TapTap等八大渠道联袂推荐，相关收入也有望在后续有所体现。

值得一提的是，受疫情影响，全球游戏消费继续保证较高的增长水平。根据APP ANNIE统计，2021年第三季度，iOS 用户的游戏下载量约为26亿次；Google Play 中的游戏下载量约达到110亿次，同比增长20%；第三季度全球用户移动游戏支出超200亿美元。世纪华通在游戏出海方面一直保持着领先优势，旗下点点互动的两款SLG产品长期位列出海收入榜前20，新发布的休闲新品《Idle Courier Tycoon》（中文名《我快递送得贼快》）更是成功跻身美国iOS畅销榜前10。与之呼应的是，盛趣游戏的3D冒险手游《光明勇士》连续霸榜台湾地区iOS游戏免费榜；探险经营手游《辐射:避难所Online》相继拿下日本iOS免费榜和Google Play免费榜第一，还连续获得韩国App Store精品游戏推荐和新游推荐。

除了存量产品优势比较明显之外，对于机构关心的增量产品，世纪华通也已做了充分的准备。在做好《庆余年》、《传奇天下》、《小森生活》、《上古卷轴》、《月夜狂想曲》上线的同时，三季度继续加大了引进全球顶级IP的力度，成功拿下包括《JOJO的奇妙幻想》在内的4款全球顶级IP，进一步丰富了公司的IP池。

展望未来的业绩，世纪华通管理层也透露，从三季度营收利润水平来看，对全年业绩有信心。未来公司基本盘不会出现变化，如果股价持续走低，上市公司会积极采取多项措施，保障中小股东利益。

综合来看，世纪华通相比其他游戏公司在盈利结构上有较大优势，除了稳定性强之外，拥有较高的潜在爆发性，如果结合当前管理层的表态看，现在的股价显然是被大大低估的。