腾讯科技 朱旭冬 2月28日报道

2011年中国有多家互联网公司成功赴美上市，但是到2012年却只有两家互联网公司成功登陆美国股市。受资本市场的趋冷影响最直接的就是投资者。

从去年开始，国内的VC/PE市场已经越来越难做，最明显的就是募资变得更加困难，同时已有投资项目难以找到高回报的退出方式。而募资难和退出途径减少也使得投资机构在投资时更加谨慎。

事实上，投资市场趋冷的隐患从2011年下半年就开始了。随着美国上市窗口的关闭，距离资本市场最近的投资者开始感受到阵阵寒意，而资本市场的冷淡从2011年一直持续到了现在。

“这个现象之所以现在被越来越多的人关注，是因为从2011年累积到现在，时间拖的长了，一些VC不太撑的住了。但是这些VC也没有办法，项目没有办法退出那就没有钱。”松禾资本投资总监张春晖告诉腾讯科技。张春晖预计，这轮投资低谷至少会持续到今年下半年。

而浙商创投的投资经理李军华则更加悲观。他认为投资是有周期性的，目前可能也还要2、3年时间才能走出现在这个周期。2000年互联网泡沫之后投资降到低谷，随着2004年谷歌(微博)上市，投资又开始越来越活跃。

VC退出难 并购成为退出的重要方式

据清科研究中心发布的《2012年中国创业投资年度研究报告》显示，2012年，中外创投机构共新募集252支可投资于中国大陆的基金，同比降低%；已知募资规模的247支基金新增可投资于中国大陆的资本量为亿美元，同比降低%。在平均募资规模方面，2012年新募基金平均规模为3,万美元，是近2005年以来最低点。

而在退出途径上，清科的报告显示去年全年共有246笔VC退出交易，同比下降%。其中IPO退出144笔，较去年同期%的占比进一步下滑。

浙商创投投资经理李军华认为，目前投资行业现在不景气，主要是和经济大环境有关。而这一点并不是投资人能够改变的。“每年都有几千家公司获投资，但上市的只有三四百家。而且上市的回报率也在下降，投了一家公司，三四年后上市了，只有10倍20倍的回报，太少了。”

由于上市变得越来越困难，更多公司开始接受并购。在过去，上市一直是国内大部分公司创始人的目标，很多创业者认为公司被收购意味着失败。但对于很多公司来说，并不一定适合上市，被并购也是一个很不错的选择。

对于投资人来说，并购也是他们的一种退出方式。李军华认为，未来在中国，并购会越来越主流。

天使投资盛行 创业者需加强对投资人的判断

虽然VC/PE的日子并不好过，但是从去年开始，中国的天使投资人开始越来越多，并且也越来越活跃。这主要是因为天使投资额度较低，对投资人的要求也并不是很高。

但是李军华认为，中国天使投资人仍然很少，并且很多天使投资人并不专业，而且中国顶尖的天使投资人一年所投的项目也不会很多。所以，还会有很多创业者面临融资难的问题。

另一种情况是，很多互联网和移动互联网项目，达到盈利点之前需要一定量的资金，可能需要2到3轮的融资。但是在寻找天使投资的时候，天使投资人也会担心这个项目在他投了之后是否会有人愿意接盘，让这家公司能持续获得融资。所以天使投资人也很谨慎。

李军华表示，未来个人投资者会越来越少，更多资金会来自机构投资者，比如京东最新一轮的融资很大一部分就来自安大略教师基金。而且一些已经有过几轮融资且运行良好的公司，更容易拿到投资。“早期投资会难，后期的会相对好一些。”

不过虽然很多投资机构没有钱了，但是因为有很多不专业的人也都来做投资了，因此市场上还有很多热钱。张春晖认为，这种情况会使得创业者在某些时候会选择不专业的投资人，尤其是第一次创业的人，他们很难对不同的VC有正确的判断。

因此创业者在选择VC的时候也需要多费一些心思，比如了解一下VC最近的一些投资案例。如果这家VC已经有一段时间没有投资了，那很可能是已经没有多余的资金，那么创业者就没有必要再向其寄去自己的商业计划书了。