公司三季报业绩略超预期:报告期内,公司实现营业总收入1.87亿元,同比增长23.42%;实现净利润9617.2万元,同比增长42.39%;每股收益0.72元。

 

　　其中,公司三季度实现营业总收入3591.5万元,同比增长37.02%,略超我们的预期(32%);实现净利润2334.7万元,同比增长111.92%,每股收益0.17元。公司预计2012年度净利润增幅30%至80%。

　　淡干海参业务推动公司三季度业绩快速增长。以往三季度是公司业绩的“真空期”,上半年,公司海参捕捞量增加后,产业链逐渐向后端延伸。报告期内,公司加工鲜海参6万余公斤,同比增幅超过250%。截止9月,公司已与上海小南国餐饮公司等知名企业签订供销协议,产品进入商超、中粮购物网等多个渠道,销售情况良好,推动公司三季度业绩大幅增长。此外,由于公司上半年收到政府动迁补偿款,报告期内公司营业外收入同比增加1.29亿元,同比增长3054%。公司实际收到动迁补贴款约3.4亿元,将在未来2-3年分批确认为营业外收入。

　　新海域近期开捕,围堰海参价格环比小幅回升。近期,公司开始小规模捕捞围堰海参,价格约95元/斤,比上半年均价提高12元/斤。预计四季度,公司海参可捕捞量将超过650万吨,同比增长100%,环比增长200%以上,业绩同、环比将实现大幅增长。

　　围堰海参处于放量期,维持“增持”评级,根据围堰进度,预计公司12-14年围堰海参可捕捞面积分别为3780/8076/13555万亩,对应海参可捕量分别为900/1620/2710万吨。假设未来4年,公司鲜海参销售价维持90元/斤,则预计公司12-14年收入分别为2.94/4.78/7.08亿元;净利润分别为1.58/2.52/3.59亿元,复合增长率51%。对应EPS分别为1.18/1.88/2.68元,市盈率37/23/16倍,给予“增持”评级。

　　核心风险:海参价格下跌幅度超预期;公司围堰海参亩产不达预期等。