三农B2B网讯 通威，作为农业产业化国家重点龙头企业。以饲料工业为主，同时涉足水产研究、水产养殖、动物保健、食品加工等相关领域的大型农业科技型上市公司。近日，通威公司公布了2013年中期业绩预增公告，预计公司2013年1-6月实现归属于上市公司股东净利润同比增长50%-100%。该业绩基本符合我们的预期，略超市场预期。

鱼粉

　　分析与判断

　　(一)公司毛利率提升和食品业务减亏促使利润大幅增长

　　今年上半年由于天气原因，整个水产饲料行业整体销量增速出现了约15%-20%的下滑。公司上半年整体水产饲料销量基本持平，好于行业增速。从区域上看,华东、华中地区分别增长10%左右，华南地区今年雨水多，预计下滑20%左右。受到H7N9影响,鸡、鸭存栏数量急剧减少，禽饲料也受到较大的冲击，公司上半年禽料销量下滑约20%左右；公司猪料基数较小，预计上半年销量增长18%左右。面对恶劣的自然环境，公司采取了“优质优价”的销售战略，在保证产品质量稳定的情况下，适当提高价格，不赊销，使得公司的毛利率得到稳步提升。 今年上半年畜禽价格处于低位，公司食品业务成本端得到缓解。双汇一季报毛利率达到了19.2%，同比提升了2.4%，主要是由于生猪价格的大幅下跌所致,公司畜禽业务毛利率也得到提升。同时公司食品板块今年重新引进了业务团队进行整改,畜禽加工业务在5、6月份已经开始有盈利。我们认为公司食品业务今年将是转折点，经过前期的大量投入后，未来将逐渐减亏。

　　(二)三季度水产饲料将温和增长

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    Q3是水产饲料销售最旺的季节，通常占全年销量的60%左右，而8月份是全年最为关键的月份，通常占全年销量的25%-30%。如果Q3天气恢复正常，疫病较少，随着养殖户投料的上升，我们预计公司销量会在三季度出现增长。从7月份的情况看，公司反映饲料的销量较6月份环比有明显的上涨，同比预计持平，天气已经基本恢复正常，鱼价依然维持在高位。由于去年Q3鱼价回落，导致公司去年Q3基数较低，如果8月份能够维持正常天气和鱼价维持高位，那么全年完成20%的销量增速是大概率事件。

　　(三)全年业绩高增长,拐点验证进行中

　　在今年6月21日发布的深度报告《通威股份:2013年业绩反转是大概率事件》中，强烈推荐通威股份，公司在经历2010年多元化阵痛之后，开始回归主业，并加大对主营业务水产饲料的投入。两年过后，通威认为今年将是公司经营质量向上的拐点之年,业绩反转是大概率事件。公司今日发布的半年业绩预增公告,进一步验证了公司推荐的逻辑。

　　(四)进入业绩反转期,重申“推荐”评级

　　通威认为随着公司的营销变革和投入，公司的经营质量、业绩稳定性、毛利率和现金流均发生的重要的向好的变化，未来3-5年将是进一步确认龙头地位的最佳时期。我们预计未来三年的净利润为1.72/2.44/3.31亿,EPS分别为0.21/0.30/0.41元(摊薄后),CAGR为38.7%,对应目前5.65元股价的PE为27x/19x/14x，我们认为公司处于拐点期,随着未来公司业绩的高速增长,PE将不断降低,给予“推荐”评级。